หุ้นกลุ่มขนส่งทางบก บล.กสิกรฯชี้จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นอาจช่วยหนุนโฆษณาและค่าเช่า

#bem #bts #ทันหุ้น - บทวิเคราะห์ โดย บล.กสิกรไทย

จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นอาจช่วยหนุนโฆษณาและค่าเช่า

ครม.เห็นชอบมาตรการรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสาย และงบประมาณอุดหนุนจำนวน 5.6 พันลบ. ระยะเวลา 1 ปี มีผลตั้งแต่ 1 ต.ค. เป็นต้นไป

มาตรการนี้น่าจะจํากัด downside ต่อรายได้ค่าโดยสารของ BEM และ BTS และเป็นประโยชน์ต่อ PLANB และ VGI จากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น

บล.กสิกรไทยคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มธุรกิจนี้ ปัจจัยกระตุ้นสำคัญ ได้แก่ ค่าโดยสารคงที่ 20 บาท การเปิดรถไฟฟ้า MRT สายสีชมพู และการผ่านร่าง พรบ.งบประมาณปี 2569

สื่อรายงานว่าเมื่อวันที่ 8 ก.ค.ที่ผ่านมา คณะรัฐมนตรี (ครม.) ได้อนุมัติมาตรการค่าโดยสารรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสาย สำหรับทุกเส้นทางรถไฟฟ้าภายใต้โครงการรถไฟฟ้ามหานคร รฟท. และ กทม. โดย งบประมาณเบื้องดัน 5.6 พันลบ. เป็นระยะเวลา 1 ปี โดยมาตรการนี้จะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 1 ต.ค. ผู้ว่าราชการกรุงเทพมหานครได้เสนอร่างระเบียบควบคุมความสว่างของป้ายโฆษณา LED เพื่อป้องกันมลภาวะทางแสงอีกด้วย

รายละเอียด สำหรับมาตรการค่าโดยสารรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสาย งบประมาณรวมอยู่ที่ 5.67 พันลบ. ประกอบด้วย 1) เงินอุดหนุน 5.5 พันลบ. และ 2) สำนักหักบัญชี 156 ลบ. โดยวงเงินอุดหนุน 5.5 พันลบ. แบ่งออกเป็นเส้นทางรถไฟฟ้า รฟม. 0.7 พันลบ. เส้นทางรถไฟฟ้า MRT (สายสีน้ำเงิน สีม่วง สีเหลือง และสีชมพู) 2.3 พันลบ. และเส้นทางใน กทม. 2.5 พันลบ. โดยหลักการแล้ว งบประมาณอุดหนุนดังกล่าวจะชดเชยรายได้ค่าโดยสารที่สูญเสียไปจากการลดค่าโดยสาร เนื่องจากอุปสงค์ต่อปริมาณรถไฟฟ้าขนส่งมวลชนยังมีความยืดหยุ่นต่อราคาอยู่บ้าง สำหรับข้อบังคับที่กรุงเทพมหานครเสนอเพื่อควบคุมความสว่างของป้ายโฆษณา LED นั้น ได้มีการกำหนดข้อกำหนดเพิ่มเติมให้ผู้ประกอบการป้ายโฆษณา LED กำหนดหน่วยวัดความเข้มของการส่องสว่างต่อตารางเมตร ไม่เกิน 5 กม. ในเวลากลางวัน (07.00-19.00 น.) และ 0.5 กม. ในเวลากลางคืน (19.00-07.00 น.)

การวิเคราะห์สำหรับมาตรการค่าโดยสาร 20 บาทตลอดสาย การคำนวณของบล.กสิกรไทยระบุว่าฐานรายได้ค่าโดยสารปี 2567 บวกกับอัตราการเติบโตจากการดำเนินงานปกติและประมาณการต้นทุนการดำเนินงานส่วนเพิ่ม บล.กสิกรไทยมองว่านโยบายนี้น่าจะกำหนดให้มีการป้องกันรายได้ค่าโดยสารของ BTS และ BEM ในช่วงระยะเวลาการอุดหนุน ในแง่บวก จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นจากการอุดหนุนค่าโดยสารจะเป็นประโยชน์ต่อธุรกิจอื่นๆ โดยเฉพาะธุรกิจโฆษณาและธุรกิจค้าปลีกเชิงพาณิชย์ การคำนวณของบล.กสิกรไทยแสดงให้เห็นว่าจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 10% ประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ของบล.กสิกรไทยจะเพิ่มขึ้น 1.5% สำหรับ BEM 3.8% สำหรับ BTS 2.3% สำหรับ PLANB และ 16.4% สำหรับ VGI อย่างไรก็ตาม ผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าน่าจะค่อนข้างเล็กน้อยเมื่อพิจารณาจากระยะเวลาการอุดหนุน 1 ปี

มุมมองของบล.กสิกรไทย มาตรการค่าโดยสาร 20 บาทตลอดสายน่าจะส่งผลดีต่อ VGI มากที่สุด รองลงมาคือ BTS PLANB และ BEM โดยพิจารณาจาก upside อาจเกิดขึ้นต่อกำไรสุทธิปี 2569 ขณะเดียวกัน บล.กสิกรไทยมีมุมมองเชิงลบเล็กน้อยต่อ PLANB และ VGI จากการริเริ่มของกรุงเทพมหานครในการควบคุมความสว่างของป้ายโฆษณา LED ข้อบังคับใหม่ดังกล่าวอาจก่อให้เกิด 1) การลงทุนใหม่ในระบบเพื่อปรับความสว่างของป้ายโฆษณา LED ทุกป้ายให้สอดคล้องกับข้อบังคับใหม่ และ 2) ประสิทธิภาพของป้ายโฆษณา LED แบบหรี่แสงลดลง

บล.กสิกรไทยคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มขนส่งภาคพื้นดิน โดยมี BEM เป็นหุ้นเด่นของบล.กสิกรไทย ปัจจัยเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้นของกลุ่มธุรกิจนี้ประกอบด้วย 1) ผลประโยชน์ทั้งทางตรงและ ที่สูงกว่าคาดจากมาตรการ 20 บาทตลอดสายของรัฐบาล และ 2) ความสามารถของรัฐบาลในการผ่านร่าง พรบ.งบประมาณปี 2569 ได้ทันเวลา ขณะที่ในเชิง YTD ราคาหุ้น BEM ปรับตัวลง 28% BTS 44% PLANB 33% VGI 42% และ SET 21% บล.กสิกรไทยชอบ BEM มากกว่า BTS จากความยืดหยุ่นในการปรับตัวท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและกระแสเงินสดที่มั่นคง บล.กสิกรไทยชอบ PLANB มากกว่า VGI จากสถานะที่แข็งแกร่งในการผูกขาดสื่อโฆษณานอกบ้าน และการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง โดยมีอัตราการเติบโตเฉลี่ย (CAGR) ของกำไรต่อหุ้น (EPS) ในช่วง 3 ปีที่ 16%

ปัจจัยเสี่ยงสำคัญได้แก่ 1) จำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าที่น้อยกว่าคาด 2) การแทรกแซงอัตราค่าโดยสารจากภาคการเมือง และ 3) ความล่าช้าในการพัฒนาโครงการขนส่งใหม่ๆ