#ทันหุ้น-สวัสดีครับนักลงทุนทุกท่าน  วันนี้ผมนำบทวิเคราะห์ของ บล. หยวนต้า (ประเทศไทย) มาเล่าให้ฟังครับ เป็นบทวิเคราะห์ของหุ้น XPG ที่ทรุดตัวหนักกว่า 35% ตลอดสัปดาห์ที่ผ่านมาครับ ซึ่งเราคาดว่าเกิดจากที่ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ถูกบังคับขายหุ้นที่ถูกนำมาวางเป็นหลักประกันในบัญชีมาร์จิ้น จากข้อมูล ณ สิ้นเดือน พ.ค. พบว่า XPG มีหุ้นที่ถูกวางเป็นหลักประกันจำนวน 1,444 ล้านหุ้น คิดเป็น 13.49% ของจำนวนหุ้นจดทะเบียนทั้งหมด ทั้งนี้เรามองว่าในช่วง 2 วันที่ผ่านมาปริมาณซื้อขาย XPG ที่เร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญได้ช่วยซึมซับผลกระทบจากผู้ถือหุ้นใหญ่ที่ถูกบังคับขายไปแล้ว และราคาหุ้นควรที่จะกลับมาซื้อขายสอดรับกับพื้นฐานของธุรกิจมากขึ้น

2Q/25 เบื้องต้นเราคาดกำไรสุทธิของ XPG ที่ 59 ล้านบาท พลิกจาก 2Q/24 ที่เกือบจะมีผลขาดทุนหลังบันทึกขาดทุนจากเงินลงทุนสูงถึง 36 ล้านบาท แต่คาดลดลง 6.8% QoQ โดยคาดพอร์ตเงินลงทุนจะพลิกมามีผลขาดทุนราว 5 ล้านบาท จากที่บันทึกกำไร 7 ล้านบาท ใน 2Q/25 (อาจเพิ่ม/ลดได้ตามภาวะตลาด ณ วันปิดไตรมาส) ส่วนรายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิ คาดปรับขึ้นเล็กน้อย หนุนจากสินเชื่อรวมที่คาดโต 7% QoQ หลังความต้องการสินเชื่อเพิ่มขึ้นในช่วงที่ธนาคารเพิ่มความเข้มงวด ส่วนการตั้งสำรองคาดลดลง เพราะธุรกิจ AMC ของบริษัทยังไม่ได้ประมูลหนี้เสียกองใหม่เพิ่ม ขณะที่หนี้กองเดิมยังสามารถเก็บหนี้ได้ตามเป้า

อย่างไรก็ดีเพื่อยึดหลักอนุรักษนิยม เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของ XPG ในปี 2025/26 ลง 24.9%/27.9% ตามลำดับ สะท้อนการขยายธุรกิจใหม่ที่ช้ากว่าคาด หลังเศรษฐกิจมีความผันผวนมากขึ้น รวมถึงความล่าช้าของธุรกิจ Digital Asset จากการเลื่อนระดมทุนของดีล ICO ต่างๆ เพื่อรอความชัดเจนของนโยบายรัฐ ทั้งนี้ภายใต้ประมาณการใหม่ของเรา คาด XPG จะมีกำไรสุทธิปี 2025 จำนวน 229 ล้านบาท โต 42.6% YoY และโตต่อ 14.1%YoY ในปี 2026

จุดที่ทำให้ XPG น่าสนใจคือราคาหุ้นปัจจุบันปรับลงมาจนมูลค่าตลาด (Market Cap.) ต่ำกว่ามูลค่าของเงินลงทุน (รวมสินเชื่อระยะสั้น) ที่บริษัทมีที่ 10,000 ล้านบาท หรือ 0.93 บาทต่อหุ้น ซึ่งพอร์ตดังกล่าวส่วนใหญ่สามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้ง่ายเพราะมีตลาดรองรองรับ ส่วนสินเชื่อแบบมีหลักประกันแม้สภาพคล่องน้อยกว่าสินทรัพย์อื่น แต่มีมูลค่าสูงกว่าหนี้ที่ลูกหนี้กู้ยืม (ยังไม่มี NPL) ทำให้เรามองว่าราคาหุ้นปรับลงต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ลงทุนที่บริษัทมีอยู่ อีกทั้ง XPG เป็นบริษัทที่ D/E เกือบจะเป็น 0 มีเพียงเงินกู้ยืมเล็กน้อยในโครงการร่วมทุนกับ SIRI ซึ่งไม่มีนัยสำคัญ เราจึงมองว่า XPG มีความเสี่ยงทางการเงินต่ำมาก

เราประเมินมูลค่าพื้นฐานของ XPG ที่ 1.01 บาท อิง Prospective P/BV ที่ 0.9x มี Upside 119.5% จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” นอกจากนี้เราคาด XPG เป็นหนึ่งในหุ้นที่จะได้ประโยชน์หากภาครัฐ เริ่มออกขาย G-Token (โทเคนของพันธบัตรรัฐบาล) ซึ่งจะช่วยให้บริษัทมีรายได้จากธุรกิจ Digital Asset เพิ่มขึ้น (XPG เป็นหนึ่งใน ICO Portal รายหลักของไทย) อีกทั้งเป็นการเปิดโอกาสให้นักลงทุนเข้าใจผลิตภัณฑ์ที่เป็น Investment Token มากขึ้น และอาจทำให้ตลาด ICO มีดีลใหม่ๆ เข้ามาในระยะยาว

สุดท้ายนี้ ขอให้นักลงทุนประสบความสำเร็จในการลงทุนทุกด้าน พบกันใหม่ในบทความฉบับหน้าครับ

รู้ทันเกม รู้ก่อนใคร ติดตาม "ทันหุ้น" ได้ทุกช่องทางเหล่านี้

FACEBOOK :

ท้นหุ้น คลิก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/

ทันหุ้นออนไลน์ คลิก https://www.facebook.com/thunhoonnews

YOUTUBE : Thunhoon คลิก https://www.youtube.com/c/ThunhoonOfficial

Tiktok : Thunhoon คลิก https://www.tiktok.com/@thunhoon_/