#CPALL #ทันหุ้น-บล.เคจีไอ(ประเทศไทย) มองดีลที่ครอบครัวที่เป็นผู้ก่อตั้งบริษัท Seven & I กำลังคุยกับเครือ Charoen Pokphand(CP) เพื่อหาพันธมิตรร่วมลงทุน โดยคาดว่าดีลนี้จะมีมูลค่าประมาณ 5.8 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ และ จะเป็นดีลการเข้าซื้อกิจการโดยผู้บริหาร (management buyout) ที่ใหญ่ที่สุดของญี่ปุ่นเท่าที่เคยมีมานั้น ฝ่ายวิจัยเคจีไอฯ มองว่าดีลนี้ค่อนข้างแพง ซึ่งขนาดของดีลที่ค่อนข้างใหญ่จะจำกัดขนาดในการเข้าลงทุนของบริษัท 

จากการศึกษาของฝ่ายวิจัยเคจีไอ พบว่าดีลขนาดนี้มีขนาดค่อนข้างใหญ่ซึ่งจะเป็นการจำกัดส่วนการลงทุนของบริษัท โดยประเมินแนวทางการลงทุนเป็น 3 scenario ดังนี้:

Scenario 1: บริษัทใช้เงินกู้จากธนาคารทั้ง 100% ซึ่งตาม scenario นี้ มูลค่าการลงทุนสูงที่สุดจะอยู่ที่ประมาณ 3 แสนล้านบาท (15% ของการลงทุนรวม) ซึ่งการกู้เงินที่ระดับนี้จะทำให้สัดส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ที่หุ้นที่ปรับแล้ว (net debt to adjusted equity) จาก 0.8X เป็น 1.8X (สัดส่วนสูงสุดตาม bond covenant อยู่ที่ 2.0X) ตาม scenario นี้ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น (ใช้สมมติฐานต้นทุนการก่อหนี้ที่ 4% ต่อปี)จะมีน้ำหนักมากกว่าส่วนแบ่งกำไรที่คาดว่าจะได้รับ และ จะทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ของฝ่ายวิจัยเคจีไอฯ มี downside 12%

Scenario 2: บริษัทใช้เงินกู้จากธนาคาร 85% และ ใช้เงินอีก 15% จากการออกหุ้นกู้ด้อยสิทธิที่มีลักษณะคล้ายทุน (perpetual bond) ซึ่งในการที่จะรักษาระดับการลงทุนที่ 15% (เท่ากับใน scenario 1) การใช้เงินทุนจากการออก perpetual bond และ การกู้ธนาคารจะทำให้สัดส่วน net debt to adjusted equity อยู่ที่ 1.4X ในขณะที่กำไรสุทธิรวมจะกระทบกับกำไรสุทธิรวมประมาณ 15% เพราะอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจาก perpetual bond (เราใช้สมมติฐานที่ 5% ต่อปี)

Scenario 3: เพิ่มทุน โดยการเพิ่มทุน และ การกู้เงินจากธนาคารจะทำให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น ซึ่งจะไปหักล้างกับส่วนแบ่งกำไรจากSeven & I holdings Co.Ltd ที่ระดับ 30:70 ซึ่งในการที่จะรักษาระดับการลงทุนที่ 15% (เท่ากับใน scenario 1&2) บริษัทต้องเพิ่มทุน 8.87 หมื่นล้านบาท ซึ่งสูงกว่าเงินทุนชำระแล้วในปัจจุบันที่ 8.9 พันล้านบาทอย่างมาก

เนื่องจากดีลมีขนาดใหญ่มาก ทำให้มีทั้งข้อจำกัดในส่วนที่เกี่ยวกับ bond covenant และ จะส่งผลกระทบต่อกำไร ฝ่ายวิจัยจึงคาดว่าดีลนี้น่าจะเกิดขึ้นได้ยาก โดยในการที่จะจำกัดผลกระทบต่อกำไร สัดส่วนการลงทุนจะต้องน้อยมาก ๆ (น้อยกว่า 5%) ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อกำไรประมาณ 2-3% 

กลยุทธ์การลงทุน ฝ่ายวิจัยแนะนำซื้อหุ้น CPALL ประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อยู่ที่ 79 บาท 

รู้ทันเกม รู้ก่อนใคร ติดตาม "ทันหุ้น" ได้ทุกช่องทางเหล่านี้

YOUTUBE คลิก https://www.youtube.com/c/ThunhoonOfficial

FACEBOOK คลิก https://www.facebook.com/61573003940584

Tiktok คลิก https://www.tiktok.com/@thunhoon_/

TELEGRAM คลิก https://t.me/thunhoon_news

X คลิก https://twitter.com/thunhoon1

Instagram คลิก https://instagram.com/thunhoon.news?/