#TISCO #ทันหุ้น – TISCO แจ้งผลการดำเนินงานไตรมาส 4/67 และงวดปี 2567 เป็นไปตามโบรกเกอร์คาด โดยโบรกเกอร์มองว่า TISCO เป็นหุ้นที่มีอัตราเงินปันผลตอบแทนที่ดี สำแนวโน้มในปี 2568 โบรกเกอร์คาดว่า TISCO จะมีกำไรที่ลดลง โดยโบรกเกอร์ส่วนใหญ่ให้คำแนะนำ “ถือ” มีการปรับราคาเหมาะสมแตกต่างกันไป ดังนี้

บล.บัวหลวง : คาดกำไรลดลงในปี 2568

แนวโน้มปี 2568 บล.บัวหลวงคาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/68 ที่ 1.6 พันล้านบาท ลดลง 7% YoY และ 5% QoQ เนื่องจากการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้น และคาดกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 6.5 พันล้านบาท ลดลง 5% YoY เนื่องจากอัตราการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้น

คำแนะนำ PER ปี 2568 ของ TISCO อยู่ที่ 12.1 เท่า ทั้งนี้ PBV สิ้นปี 2568 อยู่ที่ 1.8 เท่า และ ROE อยู่ที่ 15.1% ซึ่งคิดเป็นอัตราส่วน PBV/ROE ที่ 0.120 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มธนาคารที่เราให้คำแนะนำที่ 0.083 เท่า แม้เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะอยู่ที่ประมาณ 5.8% สำหรับครึ่งหลังของปี 2567 แต่เราไม่คาดว่ากำไรจะเติบโตในปี 2568 ดังนั้น บล.บัวหลวงยังคงคำแนะนำ "ขาย" สำหรับกลุ่มธนาคารบล.บัวหลวงชอบ BBL, KBANK, และ KTB มากที่สุด

.

บล.กรุงศรี : คงรักษาระดับการจ่ายปันผลได้

บล.กรุงศรีคงคำแนะนำ Neutral แต่ปรับราคาเหมาะสมปี 68 ลงเหลือ 94 บาทจากเราปรับกำไรสุทธิ 2568-69 ลงปีละ -(5-6)% ทั้งนี้ เราคงมอง TISCO เป็นหุ้นปันผล โดยมีปันผลเด่น dividend yield สูงสุดติดอันดับ 1 ใน 3 ของกลุ่มธนาคาร คาดที่ 8% ต่อปี โดยครึ่งปีหลัง 2567 คาดจ่ายที่ 5.75 บ./หุ้น dividend yield 6%

.

บล.กสิกรไทย : เพิ่มรายได้เพื่อลดผลกระทบจาก Credit Cost

บล.กสิกรไทยคาดกำไรปี 2568 จะลดลงเล็กน้อย YoY โดยสรุป เราคาดว่ากำไรปี 2568 จะลดลง 4.8% YoY เป็น 6.57 พันล้านบาท สาเหตุหลักมาจาก credit cost ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นขึ้นเป็น 1% จาก 0.59% ในปี 2567 แม้เราจะคาดว่าสินเชื่อจะเติบโต 3% และ NIM จะปรับตัวดีขึ้น 20bps YoY

บล.กสิกรไทยคงคำแนะนำ "ถือ" แต่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 93 บาท เป็น 95 บาทเนื่องจากเราปรับปีฐานราคาเป้าหมายจากกลางปี 2568 ไปเป็นสิ้นปี 2568 และคาดว่าอัตราตอบแทนเงินปันผล (DY) ปี 2568 จะอยู่ที่ 7.7%

.

บล.ดาโอ : กำไรไตรมาส 4/67 และเป้าหมายปี 2568 ยังเป็นไปตามคาด

บล.ดาโอยังคงคำแนะนำ "ถือ" TISCO และราคาเป้าหมายที่ 96.00 บาท อิง PBV ปี 2568 ที่ 1.75x (+0.50SD above 10-yr average PBV) โดยมองเป็นกลางทั้งจากกำไรไตรมาส 4/67 ที่ตามคาด และการประชุมนักวิเคราะห์ที่เป้าหมายโดยรวมยังใกล้เคียงคาด โดยกำไรสุทธิอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (-4% YoY, -1%QoO) จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิน้อยกว่าคาดแต่มีการรับรู้รายได้จาก Performance fee เข้ามาช่วย 71 ล้านบาท ด้าน NPL อยู่ที่ 2.35% ลดลงจากไตรมาสก่อนที่ 2.44% จากสินเชื่อ Auto cash ที่ลดลง

ทั้งนี้ ผู้บริหารประกาศเป้าหมายทางการเงินปี 2568 ใกล้เคียงคาด โดย 1) สินเชื่อที่ 0-5% YoY (เราคาด 2% YoY) จากสินเชื่อรายใหญ่, สินเชื่อเช่าซื้อ (รถยนต์ใหม่), สินเชื่อ Auto cash และจะเพิ่มการปล่อยสินเชื่อบ้านแลกเงิน, 2) credit cost เฉลี่ยทั้งปีอยู่ที่ 100bps (เป็นไปตามที่เราคาด) เพิ่มขึ้นจากปี 67 ที่ 61bps จากการปล่อยสินเชื่อผลตอบแทนสูงเพิ่มขึ้น และ 3) OPEX จะเริ่มลดลงในปี 2568 เพราะจะไม่เร่งขยายสาขาในสมหวังฯแต่จะเน้นปล่อยสินเชื่อแต่ละสาขาเพิ่มมากขึ้น

บล.ดาโอยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 6.8 พันล้านบาท ลดลง -1% YoY จากสำรองฯที่เพิ่มขึ้น ขณะที่เราคาดว่าแนวโน้มกำไรไตรมาส 1/68 มีโอกาสที่จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากสำรองฯที่จะเพิ่มขึ้นตามสินเชื่อผลตอบแทนสูงที่เพิ่มขึ้น

ราคาหุ้นเพิ่มขึ้น +8% และ +10% ช่วง 1 และ 3 เดือนที่ผ่านมาเมื่อเทียบกับ SET เพราะตลาดหุ้นที่ผันผวนทำให้นักลงทุนเข้ามาลงทุนในหุ้นปันผลมากขึ้น ขณะที่ TISCO ยังยืนยันที่จะจ่ายปันผลในระดับสูงอย่างต่อเนื่องแม้ว่าแนวโน้มกำไรจะลดลง ทั้งนี้ เราคาดว่า TISCO จะยังคงเป็นหุ้นที่มี Dividend yield สูงถึงระดับราว 8% (จ่ายเงินปันผลปีละ 2 ครั้ง โดยจะ XD ช่วงเดือน ก.ย. และ เม.ย.)

.

บล.ฟิลลิป : ปรับลดประมาณการและราคาพื้นฐานลง

บล.ฟิลลิปมองว่าในปี 68 สินเชื่อน่าจะฟื้นตัวขึ้นจากการกลับมารุกสินเชื่อเช่าซื้อรถใหม่อีกครั้งอย่างไรก็ตาม NPLอาจจะเพิ่มขึ้นจากการเพิ่มสัดส่วนสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงและการตั้งสํารองจะเพิ่มขึ้น ทำให้ทางฝ่ายปรับลดประมาณการกำไร และปรับลดราคาพื้นฐานลงมาเหลือ100 บาท ยังแนะนำ “ทยอยซื้อ”

.

บล.อินโนเวสท์เอกซ์ : ไตรมาส 4/67 ตามคาด, กําไรปี 2568 มีแนวโน้มลดลง, ปันผลสูง

บล.อินโนเวสท์เอกซ์คาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะลดลง 8% โดยอิงกับ credit cost ที่เพิ่มขึ้น 51 bps การเติบโตของสินเชื่อที่ 2% NIM ที่เพิ่มขึ้น 12 bps non-NII ที่เพิ่มขึ้น 1% และอัตราส่วนต้นต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง 167 bps

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลยังคงน่าสนใจ แม้กำไรลดลง แต่เราคาดว่า TISCO จะยังจ่ายเงินปันผลที่ 7.7 บาท/หุ้น (เงินปันผลระหว่างกาล 2 บาท) ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลระดับสูงที่ 7.8%

บล.อินโนเวสท์เอกซ์คงคำแนะนำ Neutral สำหรับ TISCO โดยปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 103 บาท มาอยู่ที่ 100 บาท (อ้างอิง PBV ปี 2568 ที่ 1.85 เท่า) เนื่องจากเราปรับประมาณการ credit cost ปี 2568 เพิ่มขึ้น

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) ราคารถมือสองลดลง และ 3) ความเสี่ยง ESG ด้านการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์

.

บล.เอเซียพลัส : ต้นไม้ที่ผลิดอกออกผลปีละ 2 ครั้ง

ฝ่ายวิจัยมีมุมมองกลางต่อกำไรสุทธิไตรมาส 4/67 หลังออกมาตามคาดฝ่ายวิจัยและ BB Consensus เท่ากับ 1.7 พันล้านบาท ทรงตัว QoQ (-4.4% YoY เพราะ Credit Cost) เป็นไปในทางเดียวกับรายได้รวมทรงตัว ด้านระดับ NPL อยู่ในการควบคุมที่ 2.35% เทียบกับไตรมาส 3/67 ที่ 2.44% ผ่านนโยบายสินเชื่อเข้มงวดในช่วงที่ผ่านมาและการ Write-Off

สำหรับกำไรสุทธิปีหน้า คาดทรงตัว YoY จาก NIM ดีขึ้น หลังดอกเบี้ยนโยบายผ่านจุดสูงสุด ประกอบกับประเมินมาตรการ “คุณสู้ เราช่วย” ช่วยให้ทิศทาง Credit Cost ปรับขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปแม้ Upside ไม่สูงและทิศทางกำไรทรงตัว แต่คาดหวังเงินปันผลต่อหุ้นงวดครึ่งปีหลัง 2567 ที่ 5.75 บาท (DIV Yield 5.8%) ประกอบกับแนวโน้ม ROE ที่ 16% สูงสุดในกลุ่มฯ ช่วยจำกัด Downside ต่อราคาหุ้น คงแนะนำ Neutral

.

บล.แลนด์แอนด์เฮ้าส์ : ยังคงปันผลสูงแม้กำไรไม่โต

ปี 67 เน้นบริหารจัดการค่าใช้จ่าย เพิ่มพอร์ต High Yield ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานยังทรงตัวตัวได้ แม้เผชิญภาวะเศรษฐกิจไม่เอื้อ แต่เพราะต้องตั้งสำรองสูงรองรับความเสี่ยง ทำกำไรลดเล็กน้อย -5.5% YoY

ปี 68 คงคาดหวังกำไรเติบโตค่อนข้างยาก พร้อมปรับกลยุทธ์เพิ่มผลิตภัณฑ์ใหม่ High Yield และบริหารจัดการต้นทุนค่าใช้จ่าย เพื่อชดเชยกับการทยอยกลับไปตั้งสำรองระดับปกติ หวังรักษากำไรระดับเดิม

แม้คาดกำไรปี 68 ไม่โต แต่คาดหวังปันผลสูงได้ โดยคาดครึ่งปีหลัง 2567 จะจ่ายปันผลอีก @5.75 บ. คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 5.8% ขณะปันผลทั้งปี 68 ยังคาดหวังที่ระดับ 8% ได้

แนะ "ถือ รับปันผลสูงสม่ำเสมอ" เราปรับราคาเหมาะสมปี 68 ลงมาที่ 103 บาท (อิง 1.81>PBV ปี 68 ภายใต้การประเมินด้วยวิธี GGM บน LT-ROE 16% LT-Growth 2.5% และ COE ที่ 10%) เพื่อสะท้อนกำไรในอนาคตที่จะไม่โต โดยเหลือ Upside เพียง 4.3% แต่เชื่อว่า TISCO ยังจ่ายปันผลสูงทั้งปีคาดไม่น้อยกว่า 7.75 บาทต่อหุ้น หรือคิดเป็นอัตราเงินปันผลที่จูงใจราว 8% ต่อปี ปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” รับปันผลสูงสม่ำเสมอ

.

บล.ดีบีเอสฯ : ในปี 68 โฟกัสสินเชื่อ High yield มากขึ้น และเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียม  บล.ดีบีเอสวิคเคอร์สคาดว่าสินเชื่อในปี 2568 จะเติบโตไม่มากจากหนี้ครัวเรือนที่ยังสูง และจะโฟกัสสินเชื่อ High yield มากขึ้น เช่น สินเชื่อรถจักรยานยนต์ สินเชื่อบ้าน และสินเชื่อจำนำที่พ่วงกับการขายประกันโดย 75% ผ่านการใช้บริการสาขา "สมหวัง" แต่ขณะเดียวกัน คาดว่าCredit cost ในปี 2568 จะยังสูง เราคาดการณ์กำไรก่อนสำรอง (PPOP) ปี 2568 เติบโต +4.7% YoY แต่กำไรสุทธิหดตัว -5% YoY จากการตั้งสำรองสูง (ให้ Credit cost ปี 2568 เพิ่มเป็น 100bps เพิ่มจาก 61bps ในปี 2567)

บล.ดีบีเอสฯ คงคำแนะนำ “ถือ” ให้ราคาพื้นฐาน 108 บาท โดยอิงกังกับ P/B 2568 ที่ 2.0 เท่า (Mean +1SD) คาดการณ์ Dividend yield ที่ 7.8% ต่อปี