หุ้นรับเหมาก่อสร้าง มุมมอง บล.กสิกรไทย จับตาการอนุมัติโครงการขนาดใหญ่ที่รออยู่

#หุ้นรับเหมา #ทันหุ้น - บทวิเคราะห์หุ้นกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง โดย บล.กสิกรไทย

จับตาการอนุมัติโครงการขนาดใหญ่ที่รออยู่

1) รถไฟสายสีแดง (ศาลายา–ศิริราช) อนุมัติแล้ว 2) EEC มีแผนที่จะเลื่อน NTP ออกไป 1 เดือน และ 3) ปรับค่าแรงขั้นต่ำใน กทม. ขึ้น 8% เป็น 400 บาท

มุมมองบวกต่อความคืบหน้าโครงการรถไฟสายสีแดง แต่เชื่อว่า NTP ของโครงการรถไฟความเร็วสูงและสนามบินอู่ตะเภาจะเป็นปัจจัยกระตุ้นสำคัญ

คงมุมมองที่เป็นบวกต่อกลุ่มธุรกิจนี้ หนุนโดยความคืบหน้าโครงการภาครัฐ และแนวโน้มกำไรปกติที่ปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 2–4

โครงการรถไฟสายสีแดง

จากเว็บไซต์รัฐบาลไทย รายงานว่า คณะรัฐมนตรี (ครม.) เห็นชอบโครงการส่วนต่อขยายรถไฟสายสีแดง ช่วงตลิ่งชัน–ศาลายา และตลิ่งชัน–ศิริราช มูลค่าโครงการรวม 1.47 หมื่นลบ. โดยคาดว่าจะเปิดประมูลได้ภายในปี 2568 โครงการรถไฟสายสีแดงของการรถไฟแห่งประเทศไทย (รฟท.) สายปัจจุบันที่ดำเนินการอยู่ ก่อสร้างโดย STECON ("ซื้อ" และราคาเป้าหมายที่ 9.86 บาท), ITD (ไม่ได้วิเคราะห์), และ UNIQ (ไม่ได้วิเคราะห์)

ส่วนโครงการส่วนต่อขยายรถไฟสายสีแดงที่อยู่ในแผน ได้แก่

รังสิต–ธรรมศาสตร์ มูลค่าโครงการก่อสร้าง 4.10 พันลบ. ซึ่ง ครม. อนุมัติแล้วในไตรมาส 1/2568 และคาดว่าจะเปิดประมูลได้ในไตรมาส 3/2568

บางซื่อ–พญาไท–มักกะสัน–หัวหมาก (The Missing Link) มูลค่าโครงการก่อสร้าง 4.30 หมื่นลบ. ซึ่งอยู่ระหว่างรอการอนุมัติจาก ครม.

โครงการสนามบินอู่ตะเภาและรถไฟความเร็วสูง

จากสำนักข่าวผู้จัดการออนไลน์ ในโครงการเขตพัฒนาพิเศษภาคตะวันออก (EEC) เปิดเผยว่ารัฐบาลเตรียมเลื่อนประกาศหนังสือแจ้งให้เริ่มงาน (NTP) ออกไป 1 เดือน จากกำหนดเดิมในวันนี้ (18 มิ.ย.) ซึ่งครอบคลุมทั้งโครงการรถไฟความเร็วสูงและสนามบินอู่ตะเภา

โครงการแรก คือ โครงการรถไฟความเร็วสูงเชื่อม 3 สนามบิน มูลค่าโครงการรวม 2.25 แสนลบ. ซึ่งอยู่ระหว่างการแก้ไขสัญญา เจ้าของโครงการคือ Asia Erawan (CP Group 85%, ITD 10% และ BEM 5%) โดยมี ITD (จดทะเบียนใน ตลท. แต่บล.กสิกรไทยไม่ได้วิเคราะห์) เป็นผู้รับเหมาหลัก

โครงการที่สอง คือ โครงการสนามบินอู่ตะเภา มูลค่า 2.19 แสนลบ. เจ้าของโครงการคือกลุ่ม UTA (BA 40%, BTS 40% และ STECON 20%) โดยมี STECON เป็นผู้รับเหมาหลัก

ปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ

เมื่อวันที่ 17 มิ.ย. คณะกรรมการค่าจ้างของกระทรวงแรงงานได้มีมติปรับค่าแรงขั้นต่ำรายวันในกรุงเทพฯ ขึ้น 8% จาก 372 บาท เป็น 400 บาท โดยในอดีต การปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำไม่มีผลกระทบที่ชัดเจนต่อปัจจัยพื้นฐานหรือประสิทธิภาพของราคาหุ้น ผู้รับเหมาส่วนใหญ่ระบุว่าได้จ่ายค่าแรงเกินระดับขั้นต่ำแล้ว และได้นำปัจจัยที่อาจเพิ่มขึ้นมาพิจารณาในการเสนอราคา ซึ่งสอดคล้องกับการวิเคราะห์ของบล.กสิกรไทย ซึ่งแสดงให้เห็นว่าไม่มีความสัมพันธ์ระหว่างการปรับค่าแรงขั้นต่ำตั้งแต่ปี 2555 กับอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของหุ้นกลุ่มก่อสร้างที่บล.กสิกรไทยวิเคราะห์อยู่ ในทำนองเดียวกัน ข้อมูลในอดีตตั้งแต่ปี 2555–67 แสดงให้เห็นว่าราคาหุ้นในกลุ่มก่อสร้างมีแนวโน้มที่จะทรงตัวภายใน 5 วันทำการ และพลิกกลับเป็นบวกเล็กน้อยในช่วง 25 ถึง 75 วันทำการหลังจากการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ

มุมมองของบล.กสิกรไทย

บล.กสิกรไทยมีมุมมองที่เป็นบวกต่อความคืบหน้าของโครงการรถไฟสายสีแดง ในขณะที่บล.กสิกรไทยเชื่อว่าการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำครั้งนี้ อาจสร้างความรู้สึกเชิงลบเล็กน้อยในระยะสั้น ขณะที่มติ ครม. ล่าสุดนี้ช่วยเพิ่มโอกาสที่ผู้รับเหมาทั้ง CK และ STECON จะได้รับ backlog ใหม่ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากโครงการส่วนต่อขยายรถไฟสายสีแดงมีขนาดค่อนข้างเล็ก บล.กสิกรไทยเชื่อว่า NTP สำหรับโครงการรถไฟความเร็วสูง (มูลค่า 2.24 แสนลบ.) และโครงการสนามบินอู่ตะเภา (มูลค่า 2.18 แสนลบ.) จะเป็นปัจจัยกระตุ้นสำคัญสำหรับการกลับมาของกลุ่มธุรกิจนี้ พัฒนาการดังกล่าวน่าจะช่วยปรับปรุงแนวโน้มและความน่าดึงดูดของกลุ่มผู้รับเหมางานก่อสร้างได้อย่างมีนัยสำคัญ

ในส่วนของการปรับขึ้นค่าแรง ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นถึงผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อทั้งปัจจัยพื้นฐานและประสิทธิภาพของราคาหุ้น

มุมมองเชิงบวก

บล.กสิกรไทยคงมุมมองที่เป็นบวกต่อกลุ่มบริการก่อสร้าง โดยเลือก CK ("ซื้อ" และราคาเป้าหมายที่ 21.5 บาท) และ SEAFCO ("ซื้อ" และราคาเป้าหมายที่ 3.43 บาท) เป็นหุ้นเด่นของบล.กสิกรไทย

บล.กสิกรไทยมีมุมมองเชิงบวกต่อความคืบหน้าของโครงการภาครัฐ โดยโครงการก่อสร้างหลายโครงการที่คาดว่าจะเปิดประมูลในช่วงไตรมาส 3–4/2568 เช่น โครงการรถไฟฟ้าสีแดง 2 สาย (มูลค่าโครงการ 1.9 หมื่นลบ.), โครงการรถไฟรางคู่ 2 เส้นทาง (1.0 แสนลบ.), และโครงการรถไฟความเร็วสูงไทย–จีน เฟส 2 (3.41 แสนลบ.) นอกจากนี้ ปริมาณ backlog ที่สูงของผู้รับเหมาก่อสร้างจะสนับสนุนให้กำไรปกติเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาสที่เหลือของปี 2568

Downside risk ได้แก่ ความล่าช้าในการเสนอราคาโครงการภาครัฐ การชะลอตัวของการลงทุนภาคเอกชน การขึ้นค่าแรงที่เร็วกว่าคาด และความไม่มั่นคงทางการเมือง