หุ้นกลุ่ม ICT บล.กสิกรฯมองเป็นกลาง โฟกัสจุดซื้อ ADVANC-TRUE

#หุ้นสื่อสาร #ทันหุ้น - บทวิเคราะห์ โดย บล.กสิกรไทย

คนในอยากออก คนนอกอยากเข้า

กลยุทธ์ด้านเนื้อหาของ ADVANC มุ่งเน้นไปที่การรวมบริการ ในขณะที่ TRUE มุ่งไปที่กลยุทธ์คอนเทนต์แบบแยกบริการ

ด้วยการสนับสนุนจาก JAS ทำให้ ADVANC อยู่ในสถานะทางการเงินและการแข่งขันที่ดีกว่า TRUE ภายใต้การวิเคราะห์ผลตอบแทนของ บล.กสิกรไทย

บล.กสิกรไทยคงมุมมอง "เป็นกลาง" ต่อกลุ่มสื่อสารซึ่งต่างจากตลาด และจุดกลับเข้าลงทุนที่น่าสนใจอยู่ที่ระดับราคา 275 บาท สำหรับ ADVANC และ 11.8 บาท สำหรับ TRUE

เมื่อวันที่ 11 มิ.ย. JAS ได้เชิญ บล.กสิกรไทย เข้าร่วมงานเปิดตัวอย่างเป็นทางการของรายการพรีเมียร์ลีกอังกฤษ (EPL) ในวันที่ 18 มิ.ย. ในวันเดียวกัน บางกอกโพสต์รายงานว่า GULF ร่วมกับ ADVANC และ JAS ได้รับสิทธิ์ถ่ายทอดสดฟุตบอลไทยลีกแบบเอ็กซ์คลูซีฟเป็นเวลา 4 ฤดูกาล โดยมีตัวเลือกในการขยายสิทธิ์เพิ่มเติมอีก 2 ฤดูกาล มูลค่ารวมของสัญญา 4 ปี อยู่ที่ 2 พันลบ. แบ่งเป็นค่าลิขสิทธิ์การถ่ายทอด 1.4 พันลบ. และต้นทุนการผลิต 600 ลบ. อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีรายละเอียดเกี่ยวกับการแบ่งส่วนของแต่ละฝ่าย

TRUE ในแง่บวก TRUE จะประหยัดต้นทุนคอนเทนต์ได้สูงสุดปีละ 1.5 พันลบ. ในปี 2567บริษัทย่อยที่ดำเนินธุรกิจเพย์ทีวีของ TRUE คือ True Visions รายงานผลขาดทุนปกติก่อนหักภาษีที่ 429 ลบ. ซึ่งเกิดจากผลขาดทุนก่อนภาษีที่ 4.2 พันลบ. และการด้อยค่าความนิยม(goodwill impairment) 3.8 พันลบ. อย่างไรก็ตาม ในแง่ลบ TRUE อาจจำเป็นต้องใช้ต้นทุนที่ประหยัดได้บางส่วนหรือทั้งหมดเพื่อเพิ่มคุณภาพของคอนเทนต์ หรือปรับลดค่าบริการแพ็กเกจให้กับลูกค้าเป็นการตอบแทน ผลกระทบสุทธิจากเหตุการณ์นี้อาจไม่ได้ขึ้นอยู่กับกลยุทธ์ป้องกันของ TRUE แต่ขึ้นอยู่กับว่า ADVANC จะสามารถดำเนินกลยุทธ์การรวมแพ็กเกจบริการได้ดีเพียงใดเพื่อขยายตลาดหรือชิงส่วนแบ่งจาก TRUE

ADVANC ในแง่ลบ ความเสียหายทางการเงินสูงสุดก่อนหักภาษีของ ADVANC จากกลยุทธ์เชิงรุกเหล่านี้ในฤดูกาลถ่ายทอดสดปี 2568/69 ไม่น่าจะเกิน 1.35 พันลบ. ผู้บริหารของ JASแจ้ง บล.กสิกรไทย ว่า ADVANC ได้ตกลงเป็นผู้สนับสนุนคอนเทนต์ EPL ในฤดูกาลแรกที่มูลค่า 1 พันลบ.

ในแง่บวก กลยุทธ์ดังกล่าวจะทำให้บริษัทมีความสามารถในการสร้างความแตกต่างที่ไม่เคยมีมาก่อน โดยหากเก็บค่าบริการรายเดือนที่ 299 บาท บวกการอุดหนุนอีก 50-100 บาท ADVANC จะต้องดึงดูดผู้สมัครสมาชิก 1 ล้านรายเพื่อให้ถึงจุดคุ้มทุน ทั้งนี้ TRUE แจ้ง บล.กสิกรไทยว่าบริษัทมีผู้สมัครสมาชิกเพื่อดูคอนเทนต์ EPL อยู่ราว 0.2-0.3 ล้านราย โดยจ่ายค่าบริการรายเดือนที่ 699 บาท หรือมากกว่า

มุมมองของ บล.กสิกรไทย ในเชิงผลตอบแทน บล.กสิกรไทยมองว่าดีลของเนื้อหา EPL และไทยลีกน่าจะเป็นประโยชน์กับ ADVANC มากที่สุด เนื่องจากมี downside จำกัด แต่ upside ค่อนข้างมาก

สำหรับ TRUE upside สูงสุดอยู่ที่ปีละ 1.5 พันลบ. แต่การสูญเสียคอนเทนต์กีฬาสดสองรายการ โดยเฉพาะ EPL จะลดความสามารถในการสร้างความแตกต่างและรักษาฐานลูกค้า อย่างไรก็ตาม บล.กสิกรไทยไม่คิดว่าการสลับกลยุทธ์คอนเทนต์ระหว่าง ADVANC และ TRUE ในครั้งนี้ จะนำไปสู่การแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงในตลาดที่มีคู่แข่งเพียงสองราย (duopoly) ในตอนนี้

มุมมองเป็นกลาง บล.กสิกรไทยยังคงมุมมอง "เป็นกลาง" ที่แตกต่างจากตลาดต่อกลุ่มโทรคมนาคม บล.กสิกรไทยเชื่อว่า ADVANC และ TRUE ซื้อขายด้วยมูลค่าที่แพงเมื่อเทียบกับบริษัทคู่แข่งในภูมิภาค ซึ่งน่าจะสะท้อนโครงสร้างตลาด duopoly ที่เอื้อต่อการแข่งขัน ทิศทางการใช้จ่ายด้านค่าใช้จ่ายในการลงทุน (capex) ที่ลดลง และการประหยัดต้นทุนจากการประมูลคลื่นความถี่ไว้แล้ว อย่างไรก็ตาม บล.กสิกรไทยคิดว่าตลาดอาจจะพึงพอใจมากเกินไปต่อต้นทุนในการปรับสมดุลคลื่น ทั้งในด้านปริมาณคลื่นที่ถือครองและราคาคลื่น การเปลี่ยนผ่านของกลยุทธ์ด้านเนื้อหาที่ต่างกันของทั้งสองราย และข้อจำกัดของแนวโน้ม ARPU ที่เพิ่มขึ้นภายใต้ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 และครึ่งแรกของปี 2569

ปัจจัยเสี่ยง ได้แก่

ADVANC ไม่มีความสนใจคลื่นความถี่ 2300MHz อย่างชัดเจน การแข่งขันประมูลที่เป็นมิตร และ การใช้ประโยชน์จากอำนาจการกำหนดราคาในตลาด duopoly ได้อย่างมีประสิทธิภาพ