KGI มองบวก "PLANB" พื้นที่สื่อขยาย ดันรายได้โตต่อเนื่อง

#ทันหุ้น - บล.เคจีไอ ส่องหุ้น บริษัท แพลน บี มีเดีย จำกัด (มหาชน) หรือ PLANB พื้นที่สื่อเพิ่มต่อเนื่องช่วยดันให้รายได้จากธุรกิจสื่อโฆษณาสูงขึ้น ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจและการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ชะลอตัว การเพิ่ม capacity สื่อโฆษณานอกบ้าน (Out-of-Home: OOH) ถือเป็นกลยุทธ์ของ PLANB ผ่านการเพิ่มสินทรัพย์ใหม่เข้ามาและราคาสื่อโฆษณาที่เพิ่มขึ้นด้วย

อย่างไรก็ดี ฝ่ายวิจัยคาดว่าพื้นที่สื่อโฆษณาจะเพิ่มขึ้น 9% YoY และ 5% QoQ อยู่ที่ 2.6 พันล้านบาทใน Q2/68F ขณะที่ utilization rate ในเดือนเมษายนอยู่ที่ 65-70% และฝ่ายวิจัยคาดว่า utilization rate จะดีขึ้นในเดือนพฤษภาคม-มิถุนายน รวมทั้งประเมินว่า utilization rate ใน Q2/68F จะอยู่ที่ 70-75% (เทียบกับ 76%/68% ใน Q2/67/Q1/68) ทั้งนี้ PLANB ได้เริ่มขายและบริหารจัดการสื่อโฆษณาของ VGI (VGI.BK/VGI TB)* ได้เริ่มตั้งแต่เดือนพฤษภาคมเป็นต้นไป โดยที่การผนึกกำลัง (synergy) นี้น่าจะช่วยดันให้ทั้งรายได้และ GPM ดีขึ้นใน Q2/68F เป็นต้นไปด้วยการนำเสนอแพ็คเกจใหม่ ๆ ให้กับลูกค้าได้หลากหลาย

แนวโน้มธุรกิจการตลาดแบบมีส่วนร่วม (Engagement marketing business) สำหรับธุรกิจการตลาดแบบมีส่วนร่วม เราประมาณว่ารายได้จะชะลอลงทั้ง YoY และ QoQ ใน Q2/68F จากที่ไม่มีการจัดกิจกรรมของศิลปินต่าง ๆ เหมือนใน Q1/68 และไม่มีรายได้จากสิทธิ์ในระดับโลกเหมือนใน Q2/67 (Olympic Games) ขณะที่เราคาดว่า PLANB จะเริ่มรับรู้รายได้จากการบริหารจัดการด้านการตลาดสำหรับกีฬาฟุตบอล Premier League และ FA Cup ใน Q3/68F ซึ่งจะเริ่มอย่างเป็นทางการในเดือนสิงหาคม 2568 แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงรอได้รับข้อมูลเพิ่มเติมและยังไม่ได้รวมประเด็นบวกนี้ไว้ในสมมติฐานของฝ่ายวิจัย

เลื่อนการเข้าซื้อหุ้นบริษัท Hello LED อีก 50% ออกไปก่อน PLANB ได้เลื่อนการเข้าซื้อบริษัท Hello Bangkok LED Co., Ltd. (Hello LED) ในสัดส่วนการถือหุ้น 50% จากบริษัท Roctec Global (ROCTEC.BK/ROCTEC TB) ออกไปอีกสองปีครึ่ง (สิงหาคม 2570) แต่บริษัทก็ยังคงดำเนินการซื้ออีกสัดส่วน 50% จาก Win Harvest อยู่ต่อ อย่างไรก็ดี ฝ่ายวิจัยมองเป็นกลางต่อธุรกรรมนี้ เนื่องจากส่วนแบ่งรายได้ที่ลดลงจะถูกชดเชยด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง พร้อมกับการที่บริษัทมีความยืดหยุ่นมากขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจมีแนวโน้มเปราะบาง ทั้งนี้ หลังการซื้อหุ้นจาก Win Harvest ในเดือนสิงหาคม 2568 เรียบร้อยแล้ว บริษัท Hello LED ก็จะกลายเป็นบริษัทย่อยของ PLANB โดยปริยาย อย่างไรก็ตาม การชะลอแผนออกไปจะกระทบประมาณการกำไรปี 2568 ของ PLANB ราว 1-2%

ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปี 2568 ของฝ่ายวิจัยที่ 1.1 พันล้านบาท (+8% YoY) หนุนจาก margin ดีขึ้นและกำไรจะเติบโตต่อเนื่องอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+8% YoY) ในปี 2569F ขณะที่คำแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมายปี 2568 ของฝ่ายวิจัยเดิมที่ 6.40 บาท (อิงจาก PE ที่ 25.5x) บนสมมติฐานของ i) สื่อ OOH ยังคงแข็งแกร่งกว่าสื่อรูปแบบอื่น ๆ และ ii) มีงบดุลที่แข็งแกร่ง ทั้งนี้ เชื่อว่าราคาหุ้นที่ร่วงลงแรง >10% ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมาได้สะท้อนความกังวลเกี่ยวกับแผนที่ล่าช้าไปแล้วและปัจจุบัน PLANB ซื้อขายระดับ PE ต่ำที่ 19.6x (ต่ำกว่า -2S.D)