"ดาโอ" ส่อง EPG กำไรฟื้น Valuation น่าสน พื้นฐาน 3.40 บ.

#ทันหุ้น - บล.ดาโอ สแกนหุ้น บริษัท อีสเทิร์นโพลีเมอร์ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ EPG ยังคงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 3.40 บาท อิง FY26E core PER ที่ 8 เท่า (-2.0SD below 5-yr average PER) EPG รายงาน 4QFY25 (ม.ค.-มี.ค.25) มีกำไรสุทธิ 248 ล้านบาท (+62% YoY, +51% QoQ) ใกล้เคียง consensus ทำไว้

โดยยังมีรายการพิเศษส่วนใหญ่จากการตั้งสำรอง ECL ที่ 59 ล้านบาท (-70% YoY, ใกล้เคียง QoQ) ส่วนกำไรปกติอยู่ที่ 292 ล้านบาท (-6% YoY, +41% QoQ) ดีขึ้นตามที่ฝ่ายวิจัยทำไว้ เป็นผลจาก 1) Aeroflex ดีขึ้นต่อเนื่องทั้งรายได้และ GPM จาก US และไทยที่เติบโตดี และ 2) EPP กำไรขั้นต้นดีขึ้น YoY, QoQ อานิสงส์ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงทำให้ GPM ดีขึ้น ขณะที่ Aeroklas ชะลอตัวจาก TJM ออสเตรเลียมีผลขาดทุนมากขึ้นตามภาวะเศรษฐกิจและต้นทุนยังสูง ดังนั้น ส่งผลให้ FY25 มีกำไรสุทธิ 796 ล้านบาท -33% YoY, กำไรปกติ 1.2 พันล้านบาท -18% YoY

ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติ FY26E ที่ 1.2 พันล้านบาท ทรงตัว YoY โดยจะยังได้ผลบวกจาก 1) Aeroflex ยังเติบโตดี โดยเฉพาะที่ US ตามการลงทุนที่มากขึ้น ส่วนผลกระทบจาก tariff ยังจำกัด ซึ่งโรงงานที่ US มีการนำเข้าวัตถุดิบจากไทย จะกระทบต้นทุนสูงขึ้น แต่บริษัทจะมีการปรับราคาขายขึ้น (คู่แข่งปรับราคาขึ้นไปแล้ว 10%) และมีการสต็อกวัตถุดิบล่วงหน้าไว้แล้วถึงสิ้นปี 2025, 2) EPP จะได้ผลบวกจากต้นทุนวัตถุดิบลดลง และ 3) Aeorklas จะยังชะลอตัว โดยเฉพาะ TJM ออสเตรเลีย อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิ FY26E จะเติบโตดีขึ้นเป็น 1.0 พันล้านบาท +26% YoY จากการตั้งสำรอง ECL ที่จะลดลง เบื้องต้นฝ่ายวิจัยประเมินราว -180 ล้านบาท ดีขึ้นจากปี FY25 ที่ -325 ล้านบาท

ราคาหุ้น underperform SET -17% ในช่วง 3 เดือน จาก 1Q-3QFY25 ที่กำไรปกติปรับตัวลดลง และกำไรสุทธิลดลงมากจากการตั้งสำรอง ECL ที่สูง ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยแนะนำ ซื้อ จากกำไรปกติ 4QFY25 ที่กลับมาฟื้นตัวดี QoQ รวมถึงกำไรสุทธิจะกลับมาดีขึ้นต่อเนื่องใน FY26E จากการตั้งสำรอง ECL ที่จะลดลง ด้านราคาหุ้นปรับตัวลดลงมากทำให้ valuation น่าสนใจมากขึ้น ซึ่งปัจจุบันเทรดที่ FY26E core PER ต่ำเพียง 6.0 เท่า คิดเป็น -2.5SD