เรื่องต้องรู้! ลงทุนหุ้น "PTTEP"

#ทันหุ้น - ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า ในไตรมาส 1/68 PTTEP ทำกำไรสุทธิ 16,561 ล้านบาท ลดลง 9.5% qoq เนื่องจากปริมาณการขายลดลงและค่า เสื่อมราคา (DD&A) เพิ่มขึ้น ผลประกอบการไตรมาสแรกของ PTTEP สอดคล้องกับประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ฯ และ Bloomberg consensus

แต่หากไม่รวมรายการที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงาน เช่น ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 4 ล้านเหรียญสหรัฐ, กำไรจากสัญญาประกันความเสี่ยง 1 ล้านเหรียญสหรัฐ และผลกระทบทางภาษีจากอัตราแลกเปลี่ยน 1 ล้านเหรียญสหรัฐ PTTEP จะมีกำไรจากการดำเนินงานปกติ 16,629 ล้านบาท โดยมีรายได้ตามส่วนได้เสียลดลง 34.8% qoq เนื่องจากรายได้จากโครงการพลังงานลมลดลง (3 ล้าน เหรียญสหรัฐ เทียบกับ 10 ล้านเหรียญสหรัฐในไตรมาส 4/67)

ดังนั้น กำไรสุทธิของ PTTEP ในไตรมาส 1/68 จึงคิดเป็น 25.6% และ 25.2% ของประมาณการทั้งปีของฝ่ายวิเคราะห์ฯ และ Bloomberg consensus ตามลำดับ

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า ในไตรมาส 1/68 PTTEP มีปริมาณการขายลดลงเหลือ 484.2k boe/dลดลง 3.2% qoq จากปริมาณการขายที่ลดลงของโครงการเอราวัณ, โครงการในแอลจีเรียและโครงการโอมานแปลง 61 อย่างไรก็ตาม PTTEP กล่าวว่าปริมาณการขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 500-505k boe/d ในไตรมาส 2/68 เนื่องจากแหล่งเอราวัณจะเพิ่มการผลิตก๊าซเป็น 800 mmscfd อีกทั้งบริษัทซื้อหุ้นเพิ่มในโครงการสินภูฮ่อมและทำสัญญาซื้อขายก๊าซฉบับใหม่กับโครงการอาทิตย์เพิ่มปริมาณเป็น 330mmscfd ตั้งแต่เดือนมิ.ย.68 จากปัจจุบันที่ 280 mmscfd ขณะที่ PTTEP ยังคงตั้งเป้าปริมาณการขายทั้งปีอยู่ที่ 505-510kboe/d เพิ่มขึ้น 3-4% yoy

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า ราคาก๊าซเฉลี่ยเพิ่มเล็กน้อย 2.6% qoq เป็น 5.95 เหรียญสหรัฐ/mmbtu ในไตรมาส 1/68 สะท้อนการปรับราคาก๊าซประจำปีของแหล่งก๊าซธรรมชาติในประเทศ โดย PTTEP ประเมินว่าราคาก๊าซทั้งปีนี้น่าจะอยู่ที่ 5.8 เหรียญสหรัฐ/mmbtu (ภายใต้สมมติฐานราคาน้ำมันดิบ Dubai อยู่ที่ 70-75 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล) เทียบกับสมมติฐานของฝ่ายวิเคราะห์ฯที่ 5.6 เหรียญสหรัฐ/mmbtu

ส่วนราคาน้ำมัน/คอนเดนเสทเฉลี่ยอยู่ที่ 73.37 เหรียญสหรัฐ/ บาร์เรลในไตรมาส 1/68 เพิ่มขึ้น 1.9% qoq สอดคล้องกับราคาน้ำมันดิบ Dubai ขณะเดียวกัน ต้นทุนต่อหน่วยเพิ่มขึ้น 4.9% qoq เป็น 30.77 เหรียญสหรัฐ/boe เพราะโครงการเอราวัณมีสินทรัพย์พร้อมใช้งานเพิ่มขึ้น แต่ต้นทุน เงินสดลดลง 3.5% qoq เป็น 15.2 เหรียญสหรัฐ/boe จากค่าใช้จ่ายการบริหารที่ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล

นอกจากนี้ ในไตรมาส 1/68 ค่าใช้จ่ายในการสำรวจปิโตรเลียมยังเพิ่มเป็น 1.08 เหรียญสหรัฐ/boe เทียบกับ 0.19 เหรียญสหรัฐ/boe ในไตรมาส 4/67 จากการตัดจำหน่ายสินทรัพย์มูลค่า 7 ล้านเหรียญสหรัฐของโครงการโอมาน แปลง 12 หลังสิ้นสุดระยะเวลาสำรวจ รวมทั้ง DD&A อาจยังคงสูงในไตรมาส 2/68 ซึ่งจะส่งผลให้ต้นทุนต่อหน่วยทั้งปีอยู่ที่ประมาณ 30 เหรียญสหรัฐ/boe ในปี 68 เทียบกับ29.58 เหรียญสหรัฐ/boe ในปี 67

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ยังแนะนำ “ซื้อ” PTTEP เพราะงบดุลที่แข็งแกร่ง น่าจะทำให้อัตราการจ่ายเงินปันผลของบริษัทยังสูงกว่า 50% ขณะที่ราคาเป้าหมายยังคงอยู่ที่ 115 บาท และระดับราคาหุ้นปัจจุบันทำให้เชื่อว่า PTTEP จะเลือกจ่ายเงินปันผลสูงแทนที่จะทำการซื้อหุ้นคืน ทั้งนี้ประมาณการว่า ราคาน้ำมันดิบที่ปรับลงทุก 1 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล จะทำให้ EPS ของ PTTEP ปี 68-69 มี downside risk ประมาณ 2% อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นอาจปรับตัวขึ้นหากการผลิตก๊าซในประเทศแข็งแกร่งกว่าคาด ส่วน downside risk จะมาจากต้นทุนต่อหน่วยที่สูงกว่าคาด