"CPF" มุมมอง บล.กสิกรไทย เข้าซื้อหุ้น 23.8% ใน CPP

#ทันหุ้น - บล.กสิกรไทย ส่องหุ้น บริษัท เจริญโภคภัณฑ์อาหาร จำกัด (มหาชน) หรือ CPF เข้าซื้อหุ้น 23.8% ใน CPP เมื่อวานนี้ (21 เม.ย. 2568) โดยรายงานต่อตลาดหลักทรัพย์ฯ ว่า CPF Investment Limited ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่ CPF ถือหุ้นทั้งหมด จะเข้าซื้อหุ้น 23.8% ใน C.P. Pokphand Co., Ltd. (CPP) หรือจำนวน 6,017.959 ล้านหุ้น จาก ITOCHU Corporation มูลค่าธุรกรรม 1.10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หรือประมาณ 3.74 หมื่นลบ. (อิงราคาหุ้นละ 34 บาท) ภายหลังการเข้าซื้อหุ้นดังกล่าว จะทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของกลุ่ม CPF ใน CPP เพิ่มขึ้นจาก 76.2% เป็น 100% ธุรกรรมดังกล่าวคิดเป็นประมาณ 8.3% ของสินทรัพย์สุทธิมีตัวตนของ CPF และบริษัทย่อย

ธุรกิจของ CPP ดำเนินธุรกิจด้านการเกษตรและอาหารแบบครบวงจร รวมถึงธุรกิจการเกษตรและอาหารในเวียดนาม ธุรกิจการเลี้ยงไก่เนื้อแบบครบวงจร ธุรกิจการผลิตอาหารและการเพาะเลี้ยงสัตว์น้ำในจีน ถือหุ้น 35% ในบริษัทที่ดำเนินธุรกิจผลิตและจำหน่ายอาหารสัตว์ และธุรกิจสุกรในจีน

*คาดธุรกรรมดังกล่าวหนุนกำไร

คาดว่าธุรกรรมนี้จะแล้วเสร็จภายใน พฤษภาคม 2568 คิดเป็น Trailing PER ประมาณ 15 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ย PER ของธุรกิจอาหารเล็กน้อยที่ 13 เท่า และสูงกว่า PER ของ CPF ปัจจุบันที่ประมาณ 11 เท่า โดย CPF มีแผนจะชำระด้วย เงินกู้จากธนาคารเป็นหลัก และคาดว่าดีลนี้จะมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยประมาณ 1.60 พันลบ.ต่อปี (หากอิงต้นทุนการกู้เฉลี่ยที่ 4.3%) ข้อตกลงดังกล่าวคาดว่าจะมี่าใช้จ่ายดอกเบี้ยต่อปีประมาณ 1.6 พันลบ. ขณะที่ในปี 2567 CPP มีรายได้ 1.48 แสนล้านบาท และมีกำไรสุทธิ 1.02 หมื่นล้านบาท โดยหลังการเข้าซื้อกิจการ ฝ่ายวิจัยคาดว่าจะมีกำไรเพิ่มขึ้น 700–900 ล้านบาท หรือ 3–5% จากประมาณการกำไรปี 2568 ของฝ่ายวิจัย อย่างไรก็ตาม ธุรกรรมนี้จะทำให้อัตราส่วน หนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นของ CPF เพิ่มขึ้นเป็น 1.61 เท่า จาก 1.48 เท่า ณ สิ้นปี 2567

*ผลลัพธ์และแนวโน้ม

ฝ่ายวิจัยมองว่าการเข้าซื้อกิจการครั้งนี้เป็นเชิงบวก เนื่องจากคาดว่าจะช่วยเพิ่มกำไร และทำให้เกิด Upside ที่ 2.5% ต่อราคาเป้าหมายล่าสุดของฝ่ายวิจัย นอกจากนี้เชื่อว่า CPF กำลังพิจารณาการจดทะเบียน CPP ในตลาดหลักทรัพย์เวียดนาม ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงปี 2568–2569

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายของฝ่ายวิจัจัยคือ 28.4 บาท โดยประเมินด้วยวิธี SOTP ซึ่งประกอบด้วย มูลค่าธุรกิจหลักของ CPF ที่ 8.2 บาท (คำนวณด้วย PER เฉลี่ยของ CPF) มูลค่าการถือหุ้นใน CPALL ของ CPF ที่ 17.5 บาท และมูลค่าการถือหุ้นใน CPAXT ที่ 2.7 บาท