ส่องหุ้นกลุ่มประกัน TQM-TLI บล.กสิกรไทยมองเชิงบวก

#หุ้นกลุ่มประกัน #ทันหุ้น – บทวิเคราะห์ โดย บล.กสิกรไทย

สัปดาห์ของประกันภัย - TQM และ TLI

บล.กสิกรไทยจัดงาน "Insurance Week" ในวันที่ 21 และ 24 มี.ค. โดยมีผู้บริหารของ TQM และ TLI เข้าร่วมพูดคุยเกี่ยวกับแนวโน้มธุรกิจและตลาด

บล.กสิกรไทยมีมุมมองเชิงบวกและคาดว่ากำไรในไตรมาส 1/68 ของทั้งสองบริษัทจะเติบโต ขณะที่แนวโน้มตลาดประกันชีวิตดูดีกว่าประกันวินาศภัย

บล.กสิกรไทยยังคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มประกัน และแนะนำ "ซื้อ" สำหรับทั้ง TQM (ราคาเหมาะสม 24.30 บาท) และ TLI (ราคาเหมาะสม 13.80 บาท) โดย BLA จะเข้าร่วมงานในช่วงต้นเดือนเม.ย.

Investment Topics

เหตุการณ์ บล.กสิกรไทยได้จัดงาน KS C-Series ในหัวข้อ "Insurance Week" โดยเชิญบริษัทประกันภัยที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเรามาร่วมพูดคุยเกี่ยวกับแนวโน้มธุรกิจและตลาดกับผู้จัดการกองทุนในประเทศ โดย TQM เข้าร่วมเมื่อวันที่ 21 มี.ค. และ TLI เข้าร่วมในวันที่ 24 มี.ค. ขณะที่ BLA จะเข้าร่วมงานในช่วงต้นเดือนเม.ย.

ประเด็นสำคัญของ TQM ได้แก่

1) ผู้บริหารของ TQM ย้ำถึงจุดยืนของบริษัทในฐานะบริษัทที่มีความเสี่ยงต่ำ โดยหยุดการดำเนินธุรกิจที่มีความเสี่ยงอย่างสินเชื่อจำนำทะเบียนรถผ่าน Easy Lending ซึ่งเคยเป็นประเด็นที่นักลงทุนกังวล

2) TQM Life ซึ่งเป็นธุรกิจนายหน้าประกันชีวิต คาดว่าจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ของบริษัทฯ อย่างไรก็ตาม จะเริ่มดำเนินการในเดือนมิ.ย. 2568 จึงจะไม่ได้รับอานิสงส์จากยอดขายประกันสุขภาพที่เพิ่มขึ้นก่อนการนำมาตรการร่วมจ่าย (copayment) มาใช้ในไตรมาส 1/2568

3) ผู้บริหารระบุว่ามีค่าใช้จ่ายครั้งเดียวในไตรมาส 4/2567 จาก Easy Lending ซึ่งจะทำให้ผลการดำเนินงานในไตรมาส 4/2567 อ่อนแอลงมากกว่าที่คาดไว้ อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายนี้จะหายไปในไตรมาส 1/2568 และจะช่วยให้กำไรไตรมาส 1/2568 ซึ่งเป็นช่วงไฮซีซันของการขายประกันรถยนต์ฟื้นตัวได้อย่างมีนัยสำคัญ

ประเด็นสำคัญของ TLI ได้แก่

1) TLI เชื่อว่าอัตราการเข้าถึงประกันภัยของไทยที่ต่ำเมื่อเทียบกับประเทศพัฒนาแล้ว เป็นผลจากการขาดความตระหนักรู้และกำลังซื้อ อย่างไรก็ตาม อัตราการเข้าถึงของไทยยังต่ำกว่าประเทศกำลังพัฒนา

2) คาดว่าผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยขาลงจะมีจำกัด เนื่องจากมีช่องว่างระยะเวลาระหว่างสินทรัพย์และหนี้สิน (duration gap) ไม่ถึง 1 ปี และมีการใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพื่อบริหารความเสี่ยง

3) บริษัทฯ ไม่ได้มองว่าอัตราส่วนความเพียงพอของเงินกองทุน (CAR) ที่อยู่ในระดับสูงจะเป็นปัจจัยผลักดันให้เพิ่มอัตราการจ่ายปันผลในระยะสั้น แต่ตั้งเป้าจะรักษาสมดุลระหว่าง CAR และอัตราการจ่ายปันผลให้อยู่ในระดับที่ยั่งยืนในระยะยาว

4) คาดว่าการจัดทำงบการเงินตามมาตรฐานบัญชี TFRS 17 จะสะท้อนความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้น ซึ่งอาจหนุนมูลค่าหุ้นให้เข้าใกล้มูลค่าพื้นฐานของกิจการ (Embedded Value) ที่ 15.80 บาทต่อหุ้น

5) TLI จะเปิดเผยงบการเงินตาม TFRS 17 และ TFRS 9 ในช่วงต้นเดือน พ.ค.

แนวโน้มตลาดประกันชีวิตสดใสกว่าประกันวินาศภัย

จากการพูดคุยกับ TQM และ TLI เราเชื่อว่าในปี 2568 เบี้ยประกันชีวิตมีแนวโน้มเติบโตได้ดีกว่าประกันวินาศภัย เนื่องจากการเติบโตของประกันภัยรถยนต์ยังอยู่ในระดับอ่อนแอ

ดังนั้นเราคาดว่า TLI และ BLA ซึ่งเป็นผู้ให้บริการประกันชีวิต จะได้รับประโยชน์จากความเชื่อมั่นของตลาดในปี 2568 มากกว่า TQM ซึ่งเป็นนายหน้าประกันวินาศภัย

อย่างไรก็ตาม แม้ยอดขายรถใหม่จะหดตัวแรง แต่ยอดขายประกันภัยรถยนต์ยังน่าจะทรงตัวถึงเติบโตเล็กน้อย เนื่องจากขับเคลื่อนโดยจำนวนรถยนต์ที่อยู่ในระบบประกันภัยทั้งหมด ซึ่งยังเติบโต YoY ต่อเนื่อง

Valuation and Recommendation

มุมมองเชิงบวก บล.กสิกรไทยยังคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มประกัน และคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับทั้ง TQM (ราคาเป้าหมาย 24.30 บาท) และ TLI (ราคาเป้าหมาย 13.80 บาท) ขณะที่คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ BLA (ราคาเป้าหมาย 21.00 บาท)

เราชอบ TQM จากมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ โดยมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าดึงดูดที่ประมาณ 7% และซื้อขายด้วย PER 10 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -2SD)

เราชอบ TLI จากคาดการณ์การเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งหลังเริ่มใช้มาตรฐานบัญชี TFRS 17 และความสามารถในการเติบโตของ EV ราว 10% ต่อปีผ่านธุรกิจหลัก