บล.กสิกรไทยมองเชิงบวกหุ้นกลุ่มค้าปลีก

#หุ้นกลุ่มค้าปลีก #ทันหุ้น - บทวิเคราะห์ โดย บล.กสิกรไทย

สรุปผลการดำเนินงานไตรมาส 4/67 และแนวโน้มครึ่งปีแรก 2568

กำไรรวมไตรมาส 4/67 เติบโต 9% YoY จาก OPM ที่เพิ่มขึ้น และ 41.5% QoQ จากการใช้จ่ายสูงตามฤดูกาล ส่งผลให้กำไรปี 2567 เติบโต 16.2%

คาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/68 อ่อนแอลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลหลังช่วงไฮซีชันในไตรมาส 4/67 แต่ยังเติบโต YoY จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น แม้ SSSG จะติดลบเล็กน้อย

บล.กสิกรไทยคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มและเปลี่ยนหุ้นเด่นเป็น CPALL จากมูลค่าที่น่าสนใจมากขึ้นพื้นฐานธุรกิจแข็งแกร่ง และปัจจัยกดดันที่คลี่คลายลง

Investment Topics

สรุปไตรมาส 4/2567 กลุ่มค้าปลีกมีกำไรสุทธิรวม 1.74 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 9% YoY และเพิ่มขึ้น 41.5% QoQ โดยได้แรงหนุนหลักจากการเติบโตของยอดขายที่ระดับปานกลาง การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และการควมคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ได้ดี

ในบรรดาผู้ค้าปลีก 8 รายที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเรา มี 4 รายที่รายงานกำไรเป็นไปตามคาด 3 รายดีกว่าคาด และมีเพียง 1 รายที่ต่ำกว่าคาดการณ์

CPALL และ MOSHI ทำสถิติกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยแรงหนุนหลักมาจากความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ ในทางกลับกัน CRC มีกำไรต่ำกว่าคาดจากการขาดทุนทางบัญชีครั้งเดียวที่เกิดจากธุรกรรมแลกเปลี่ยนหุ้น ขณะที่ BJC, CPAXT, DOHOME และHMPRO รายงานกำไรเป็นไปตามคาด CPALL และ MOSHI มีกำไรโดดเด่นจากอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งและการควบคุมต้นทุนอย่างมีวินัย ในเชิง YoY และ QoQ ผู้ค้าปลีกส่วนใหญ่รายงานกำไรสุทธิที่สูงขึ้น ยกเว้น CRC, DOHOME และ GLOBAL ที่มีกำไรลดลง YoY

SSSG อ่อนแอลงในช่วงสองเดือนแรก โดยรวมแล้ว ยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในช่วง 2เดือนแรกของปี (ม.ค.-ก.พ.) ลดลงเล็กน้อยที่ -0.4% YoY ในเดือนก.พ. SSSG ติดลบที่ -2.6% YoY ลดลงจาก +2.0% ในเดือน ม.ค. สาเหตุหลักมาจาก 1) วันตรุษจีนที่เลื่อนมาเป็นวันที่ 29 ม.ด. 2568 (เทียบกับ 10 ก.พ. 2567) 2) ผลกระทบจากปีอธิกสุรทินในปี 2567 และ 3) การลดหย่อนภาษีสำหรับสินค้าทั่วไปภายใต้โครงการ 'E-Tax' ได้ลดลง SSSG เฉลี่ยของกลุ่มค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภคลดลงเหลือ +1.5% (เทียบกับ +3.2% ในเดือนม.ค. 2567) ขณะที่กลุ่มปรับปรุงบ้านและสินค้าฟุ่มเฟือยมี SSSG ลดลงที่ -3.5% และ -4.5% ตามลำดับ (เทียบกับ -2.8% และ +5.8% ในเดือนม.ค. 2568)

แนวโน้มครึ่งแรกของปี 2568 เราคาดว่ากำไรของกลุ่มค้าปลีกในไตรมาส 1/2568จะอ่อนตัวลง QoQ ตามฤดูกาลหลังช่วงไฮซีชั้นในไตรมาส 4/2567 แต่ยังคงเติบโต YoY กลุ่มค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภคคาดว่ากำไรจะลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY จากสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น ประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น และการผนึกกำลังระหว่างหน่วยธุรกิจ ส่วนกลุ่มค้าปลีกสินค้าฟุ่มเฟือยคาดว่ากำไรจะทรงตัว YoY ด้วยอัตราการเติบโตของยอดขายที่เล็กน้อย และการขยายตัวของอัตรากำไรเล็กน้อย แต่ลดลง QoQ ตามฤดูกาล ขณะที่กลุ่มค้าปลีกปรับปรุงบ้านคาดว่ากำไรจะทรงตัว YoY และดีขึ้น QoQ DOHOME มีแนวโน้มทำผลงานได้ดีกว่า GLOBAL และ HMPRO จาก SSSG ที่เป็นบวก อันเป็นผลจากการลงทุนภาครัฐที่พื้นตัว

Valuation and Recommendation

คงมุมมองเชิงบวกเรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มค้าปลีก เนื่องจากคาดว่าผู้ค้าปลีกจะได้รับประโยชน์โดยตรงและโดยอ้อมจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลและการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว พร้อมปรับหุ้นเด่นจาก CRC เป็น CPALL