BCH ความเสี่ยงต่ำ พร้อมโตแกร่งในปี 68

#BCH #ทันหุ้น – บทวิเคราะห์ โดย บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส

สรุปข้อมูลหลักจากการประชุมกับนักวิเคราะห์ไตรมาส 4/67

การคาดการณ์ผลประกอบการ: กำไรในไตรมาส 1/68 คาดว่าจะลดลง YoY แต่เติบโต Q&Q โดยการลดลง YoY เกิดจากฐานผู้ป่วยคูเวตที่สูง ส่วนการเติบโต QoQ คาดว่าจะเกิดจากไม่มีการกลับรายได้ในแผนการดูแลผู้ป่วยที่มีค่าใช้จ่ายสูงจาก SSO

การเติบโตของรายได้ในปี 2568: คาดว่ารายได้จะเติบโตเป็นเลขสองหลักจากฐานที่ต่ำ -9% YoY ในปี 2567 โดยได้รับการสนับสนุนจาก:

1. การขยายตัวของโรงพยาบาลที่มีอยู่

2. การชำระเงินที่เสถียรจาก SSO ในแผนการดูแลผู้ป่วยที่มีค่าใช้จ่ายสูงการเติบโตของผู้ป่วยต่างประเทศโดยเฉพาะจากตลาดที่ไม่ใช่ตะวันออกกลาง (ME) และตลาดใหม่ เช่น ลิเบียและมัลดีฟส์ คาดว่ารายได้จากผู้ป่วยต่างประเทศจะมีสัดส่วน 15% ในปี 2568 (จาก 14.6% ในปี 2567 และ 17.4% ในปี 2566)

รายได้จากตลาดตะวันออกกลาง (ME): ในไตรมาส 4/67 รายได้จากตลาด ME ลดลง 59% YoY และมีสัดส่วน 3% ของรายได้ทั้งหมด (จาก 8% ในไตรมาส 4/66) โดยรายได้จากผู้ป่วยคูเวตลดลง 79% YoY แต่รายได้จาก UAE และโอมานเพิ่มขึ้น 63% และ 33% ตามลำดับ คาดว่ารายได้จากผู้ป่วยคูเวตจะฟื้นตัวหลังเดือนรอมฏอน

SSO และการดูแลผู้ป่วยที่มีค่าใช้จ่ายสูง: คาดว่า SSO จะจ่ายในอัตราคงที่ 12,000 บาทต่อ RW สำหรับการรักษาผู้ป่วยที่มีค่าใช้จ่ายสูงในปี 2568 โดยมีการเพิ่มงบประมาณการดูแลผู้ป่วยที่มีค่าใช้จ่ายสูงขึ้น 30% ในปีนี้

ผลการดำเนินงานของโรงพยาบาลใหม่: คาดว่า 2 ใน 3 โรงพยาบาลใหม่จะทำกำไรได้ในปี 2568 โดยมีขาดทุนลดลงจาก 181 ล้านบาทในปี 2567 เหลือ 100-120 ล้านบาทในปี 2568

แผนการลงทุน (Capex): คาดการณ์งบลงทุน 800 ล้านบาทในปี 2568-2570 สำหรับการปรับปรุงและขยายความสามารถในโรงพยาบาล KH Pathumthani, KH Bangkae, KH Maesai, KH Ramkhamhaeng รวมถึงการเปิดโรงพยาบาลใหม่ KH Suvarnabhumi และ KH Rayong ในปี 2570 และ 2571

การคาดการณ์ผลกำไรปี 2568: คาดว่ากำไรจะเติบโต 25% YoY เป็น 1,598 ล้านบาท โดยได้แรงหนุนจากการไม่มีกลับรายได้จาก SSO จำนวน 245 ล้านบาท (81ล้านบาทในไตรมาส 2/67 และ 164 ล้านบาทในไตรมาส 4/67) และการขาดทุนจากโรงพยาบาลใหม่ลดลงจาก 181 ล้านบาทในปี 2567 เหลือ 100-120 ล้านบาทในปี 2568

ราคาเป้าหมาย: คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมายที่ 19.00 บาท โดยอิงจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF (WACC 8.20%, terminal growth 2.50%) ซึ่งสอดคล้องกับ PE 30 เท่า คาดว่า BCH จะมีผลการดำเนินงานที่เสถียรและเติบโตแข็งแกร่งในปี 2568 โดยไม่คาดว่าจะมีความเสี่ยงจากการกลับรายได้จาก SSO และการขาดทุนจากโรงพยาบาลใหม่ลดลง