#ทันหุ้น - บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ส่องหุ้น บริษัท เน็ตเบย์ จำกัด (มหาชน) หรือ NETBAY คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมายยังคงเดิมที่ 20.50 บาท เนื่องจากคาดว่ากำไรปกติ Q4/67 จะเติบโตแข็งแกร่ง (+33% YoY, +11% QoQ) และมีอัพไซด์ 23% ต่อประมาณการกำไรปกติปี 68 จากการเจรจาเรื่องค่าธรรมเนียม National Single Window (NSW) 

ทั้งนี้ แม้ว่าฝ่ายวิจัยจะรวมผลกระทบเชิงลบจากค่าธรรมเนียม NSW จำนวน 42 ล้านบาท ในประมาณการกำไรปกติปี 68 (-15% YoY) แล้วแต่ NETBAY ตั้งเป้าที่จะส่งผ่านต้นทุนเพิ่มเติมนี้ให้กับลูกค้า 100% ดังนั้น ยังคงราคาเป้าหมายที่ 20.50 บาท (P/E ปี 68 ที่22.8 เท่า) ปัจจุบัน NETBAY ซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้า 1 ปี ที่ 16 เท่าซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 28 เท่าอยู่ 1.6SD 

คาดกำไร Q4/67 โตแกร่งจากปริมาณนำเข้า-ส่งออกที่เพิ่มขึ้น ฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรปกติ Q4/67 จะอยู่ที่ 57 บาท (+33% YoY, +11% QoQ) จากรายได้150 ล้านบาท (+24% YoY, +9% QoQ) โดย NETBAY จะรายงานผลประกอบการในวันที่ 21 ก.พ. การเติบโตของรายได้ YoY ได้รับแรงหนุนจากปริมาณนำเข้า-ส่งออกของไทยที่เพิ่มขึ้น 9% และรายได้จากโครงการ Smart Zoo ที่ทำร่วมกับ DITTO (สร้างรายได้ราว 10 ล้านบาท/ไตรมาสเริ่มตั้งแต่ Q2/67) ส่วนการเติบโตของรายได้ QoQ มาจากอุปสงค์ที่ถูกกดดันก่อนหน้า (น้ำท่วมในเวียดนามทำให้การนำเข้าของไทยชะลอตัวลงในช่วง Q3/67) และhigh season ของปริมาณการนำเข้า-ส่งออกใน Q4

รวมผลกระทบจาก NSW 42 ล้านบาทในประมาณการกำไรปี 68 ประมาณการกำไรปกติปี 68 (-15% YoY) ได้รวมผลกระทบหลังหักภาษีจากค่าธรรมเนียม NSW จำนวน 42 ล้านบาท (ก่อนภาษี 52 ล้านบาท) โดย NETBAY ได้ใช้ NSW ให้บริการ e-Customs gateway ตั้งแต่ปี 66 ฝ่ายวิจัยคาดว่า NETBAY จะต้องจ่ายค่าธรรมเนียม 105 บาท (3.50 บาท/ธุรกรรม) ในปี 2568 และจะสามารถส่งผ่านต้นทุนให้ลูกค้าได้ 50% ทำให้ NETBAY ต้องรับภาระค่าใช้จ่ายก่อนหักภาษี 52 ล้านบาท 

การเจรจา NSW มีโอกาสหนุนกำไรเพิ่มเติม NETBAY กำลังเจรจาค่าธรรมเนียม NSW กับบริษัทโทรคมนาคมแห่งชาติ(NT) โดยเส้นตายคือ 25 เม.ย.68 ผู้บริหารระบุว่าการเจรจาคืบหน้าไปในทางที่ดีและบริษัทมีแผนส่งผ่านต้นทุนทั้งหมดให้ลูกค้าซึ่งจะสร้างอัพไซด์ 23% ต่อประมาณการกำไรปกติปี 68 ในกรณีที่ทางบริษัทสามารถส่งผ่านต้นทุนได้ทั้งหมด กำไรปกติปี68 จะเติบโต 5% และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลจะอยู่ที่ 7%