Yuanta ขวนแซ่บ by อ.อ้วน : INSET – ได้ประโยชน์จาก Data Center Theme ของแทร่

#INSET #ทันหุ้น-สวัสดีครับนักลงทุนทุกท่าน วันนี้ผมนำบทวิเคราะห์ของ บล.หยวนต้า ที่น่าสนใจมาเล่าให้ฟังครับ คือ บทวิเคราะห์ของหุ้น INSET ปัจจุบันมี Backlog ณ สิ้น 3Q/67 ที่ราว 1.09 พันล้านบาท แบ่งเป็นงานด้าน Data Center 511 ล้านบาท งานด้านเสาและสาย 200 ล้านบาท และงาน Maintenance ราว 382 ล้านบาท ใน 4Q/67 เราคาดว่า INSET จะปิดงาน TRUE IDC เฟส2 ซึ่งเป็นงานต่อเนื่องที่เคยทำมาแล้ว มูลค่าในกรอบเบื้องต้นอยู่ที่ราว 300-400 ล้านบาท ซึ่งน่าจะทำให้ INSET ปิดปีด้วย Backlogs ที่แข็งแกร่ง

อย่างไรก็ดีในแง่ของการรับรู้งานเราคาดว่าจะไม่เด่นใน 4Q/67 อยู่ในลักษณะประคองตัว แต่จากฐานที่ต่ำใน 4Q/66 ที่กำไรปกติทำได้เพียง 7 ล้านบาท เราคาดกำไรจะเติบโต YoY ที่กรอบ +/- 13 ล้านบาท ส่งผลให้กรอบกำไรทั้งปี 2567 ของ INSET น่าจะอยู่ที่ +/-90 ล้านบาท (-17.5% YoY)

แต่ปี 2568 จะเป็นปีทองของตลาดการสร้าง Data Center โดยคณะกรรมการส่งเสริมการลงทุน (BOI) ประกาศยอดขอลงทุน Data Center ในประเทศไทยในช่วง 9M/67 มูลค่าราว 9.3 หมื่นล้านบาท จำนวน 8 โครงการทั้งจากผู้ประกอบการอเมริกัน ออสเตรเลีย จีน ฮ่องกง และอินเดีย นอกจากนี้ผู้บริหาร Tech ระดับโลกทั้ง NVIDIA Amazon Google Microsoft ต่างประกาศการเข้ามาลงทุนด้าน Data Center หรือธุรกิจด้าน AI อย่างต่อเนื่องในประเทศไทย ดังนั้นอุตสาหกรรมการก่อสร้าง Data Center กำลังเข้าสู่รอบขาขึ้นรอบใหญ่ในช่วง 1-3 ปีจากนี้

ผู้ประกอบการที่มีความชำนาญเฉพาะด้านในการสร้าง Data Center ระดับสูงมีจำนวนน้อยรายในตลาดไทย เราประเมินไม่เกิน 4-5 รายที่มีศักยภาพรองรับงานระดับโลกได้เนื่องจากต้องมีประวัติการสร้าง Data Center ในอดีตและมีสายสัมพันธ์กับผู้รับเหมาหลักของโครงการมาก่อน ในผู้ประกอบการที่มีศักยภาพทำได้ INSET เป็นตัวเลือกหลักที่อยู่ในตลาดหุ้นไทย

ในปีปกติรายได้ของ INSET อยู่ที่ระดับ 1.3-1.5 พันล้านบาทต่อปี แต่งานก่อสร้าง Data Center ขนาดใหญ่เฉพาะส่วนของผู้รับเหมาเฉพาะทางอย่าง INSET เราคาดว่าจะมีมูลค่าอย่างน้อย 1-2 พันล้านบาทต่องาน บนโอกาสงานจำนวนมากในอุตสาหกรรม เราคาดว่า INSET จะปิดงานระดับ 1-2 พันล้านบาทต่อปีได้ไม่ยากในปี 2568-2569 หากทำได้ จะยกระดับฐานกำไรตามรอบขาขึ้นของอุตสาหกรรม

เราคาดกำไรปกติของ INSET ในปี 2568-2569 ที่ 121 ล้านบาท (+34% YoY) และ 149 ล้านบาท (+23% YoY) โดยการประมูลงานขนาดใหญ่คาดจะเกิดในช่วง 1H/68 ขณะที่การรับรู้รายได้คาดจะเด่นตั้งแต่ช่วง 2H/68 เป็นต้นไปและจะเด่นที่สุดในปี 2569 ที่จะได้รอบการรับรู้งานขนาดใหญ่ที่เซ็นตลอดปี 2568-1H/69

ในช่วงปี 2564-1H/65 ซึ่งเป็นช่วงแรกที่ตลาดเก็งกำไรการย้ายฐานการลงทุนของ Data Center มาสู่ตลาดไทย INSET ขึ้นมาเก็งกำไรถึงระดับ 8-9 บาทต่อหุ้น หรือ PER 50x หรือ +3.0SD ทั้งๆ ที่ยังเป็นเพียงการพูดคุยโดยเบื้องต้นถึงการเข้ามาลงทุนในไทย แต่รอบปัจจุบันผู้ประกอบการส่วนใหญ่ซื้อที่ดินแล้ว และกำลังอยู่ในรอบการเชิญผู้รับเหมามาประมูลงาน ดังนั้นหุ้นจะกลับขึ้นไปที่ระดับมากกว่า +0.5SD ที่หุ้นซื้อขายในปัจจุบันเป็นไปได้ไม่ยาก ในภาวะที่ความต้องการสร้าง Data Center มากกว่า Supply มาก เราคาดตลาดมีโอกาสปรับขึ้นไปซื้อขายที่ระดับ +2.0x แนะนำซื้อ ราคาเหมาะสมปี 2568 ที่ 5.18 บาท