AAI โบรกคาดผลงานดีปี 67

#AAI #ทันหุ้น – AAI แจ้งผลการดำเนินงานไตรมาส 3/67 ออกมาดีกว่าโบรกคาด บล.กสิกรไทย และบล.ดาโอออกบทวิเคราะห์ในวันที่ 8 พ.ย. มีมมุมมองดังนี้

บล.ดาโอ : กำไรปกติไตรมาส 3/67 กลับมาชะลอ QoQ ใกล้เคียงเราคาด จากบาทแข็ง

บล.ดาโอคงคำแนะนำ "ซื้อ" และราคาเป้าหมาย 8.20 บาท อิง 2568 PER 16x (+0.25SD above 2-yr average PER) AAI รายงานกำไรปกติไตรมาส 3/67 (ไม่รวมกำไร Fx) ที่ 275 ล้านบาท (+112% YoY, 18% QoQ) สูงกว่า consensus คาด +17% แต่ใกล้เคียงเราคาด กำไรปกติฟื้นตัวสูง YoY จากฐานต่ำในไตรมาส 3/66 ที่ยังโดนผลกระทบจาก inventory destocking ขณะที่กำไรปกติชะลอตัว QoQ เป็นผลจาก GPM ปรับตัวลงอยู่ที่ 19% จากไตรมาส 2/67 ที่ 25.7% จากผลกระทบบาทแข็งอย่างรวดเร็ว ทำให้บริษัทไม่สามารถปรับราคาขายขึ้นได้ทัน รวมถึงสัดส่วนรายได้กลุ่ม Human food ซึ่งมี GPM ต่ำ ปรับตัวสูงขึ้น แต่ปัจจัยเหล่านี้ถูกชดเชยบางส่วนจากยอดขายโดยรวมปรับตัวขึ้นต่อเนื่องในทุกธุรกิจ และ SG&A อ่อนตัวจากค่าใช้จ่ายการตลาดลดลง

บล.ดาโอคงกำไรปกติปี 2567/68 ที่ 1.1 พันล้านบาท/1.1 พันล้านบาท (+147% YoY/+2% YoY) สำหรับไตรมาส 4/67 เบื้องต้นประเมินกำไรปกติจะฟื้นต่อเนื่อง YoY และทรงตัว QoQ จากผลกระทบค่าเงิน แต่จะถูกชดเชยจากการเร่งคำสั่งซื้อก่อนช่วงเทศกาล และการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ของลูกค้ารายใหญ่ต่อเนื่อง

ราคาหุ้น underperform SET -6% ใน 3 เดือน แต่กลับมา in line กับ SET ใน 1 เดือน แม้ราคาหุ้นจะมี noise จากนโยบายประธานาธิบดีสหรัฐฯ ใหม่ ที่อาจมีการขึ้นภาษีนำเข้า แต่เรามองว่าปัจจัยดังกล่าวจะถูกชดเชยบางส่วนจากแนวโน้มบาทกลับมาอ่อนค่า นอกจากนี้เรามองว่ายังมี catalyst จากอุปสงค์ลูกค้าอาหารสัตว์เลี้ยงโดยรวมยังดีต่อเนื่อง และการขยายกำลังการผลิตอาหารสัตว์เลี้ยงเพิ่มเติม +5% ในต้นปี 2568

บล.กสิกรไทยมองแนวโน้ม คาดว่าไตรมาส 4/2567 จะเป็นช่วงโลว์ซีชั่นของยอดขาย เนื่องจากสินค้าใหม่ที่เปิดตัวส่วนใหญ่ได้ถูกจัดส่งแล้วในไตรมาส 3/2567 ก่อนถึงช่วงเทศกาลและวันหยุดยาวในไตรมาส 4/2567 อย่างไรก็ตาม เมื่อเหลือเวลาอีก 2 เดือน เราคาดว่าจะมี downside risk ที่ค่อนข้างจำกัดต่อประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ของเราที่ 957 ลบ. เทียบกับเป้าหมายของผู้บริหารที่ 964 ลบ.

บล.กสิกรไทยคงคำแนะนำ "ซื้อ" AAI และราคาเป้าหมายเดิมที่ 7.80 บาท โดย AAI ไม่มีกำไรพิเศษจากการกลับรายการสำรองของสต๊อกสินค้า ซึ่งแตกต่างจาก ITC ดังนั้น GPM ของ AAI ที่ปรับดีขึ้นจึงสะท้อนถึงลักษณะที่แท้จริงของธุรกิจ เราคาดว่ากำไรปี 2568 ของ AAI จะเติบโตในระดับตัวเลข 2 หลัก ในขณะที่ PER ปี 2567-69 ไม่แพง โดยชื่อขายที่ 14.0 เท่า/12.3 เท่า/10.9 เท่า

Downside risk ได้แก่ 1) การปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำในปี 2568 2) เงินดอลลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงต่ำกว่า 34.50 บาท