#ทันหุ้น - บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ออกบทวิเคราะห์หุ้น บริษัท บูทิค คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ BC มีมุมมองเชิงบวกหลังเข้าสอบถามข้อมูลจากบริษัท โดยคาดปี 2567 ผลประกอบการมีโอกาสพลิกทำกำไรได้ และเป็นหุ้นที่ได้ประโยชน์โดยตรงต่อแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาลง ปัจจุบันราคาหุ้นอยู่ในโซนต่ำ Discount จาก NAV ของสินทรัพย์ที่ 50% และไม่รวมมูลค่าจากสินทรัพย์ที่อยู่ระหว่างการพัฒนาอีกราว 4 –5 โครงการ และธุรกิจอื่นๆ อาทิ คลินิกแพทย์แผนไทย ทางเทคนิค แนวรับ 0.85 / 0.77 บาท แนวต้าน 1.10 / 1.50 บาท จุด Stop loss ที่ 0.68 บาท

หมายเหตุ: BC ไม่อยู่ใน Coverage ของฝ่ายวิจัย ข้อมูลในบทวิเคราะห์นี้จัดทำเพื่อเป็นมุมมองการลงทุน (Trading idea)  เบื้องต้นเท่านั้น นักลงทุนควรศึกษาข้อมูลก่อนการลงทุนมากกว่าปกติและเหมาะสำหรับผู้รับความเสี่ยงได้

BC เป็นผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ประเภทโรงแรม, เซอร์วิซอะพาร์ตเมนต์และศูนย์การค้าใน ลักษณะสร้าง, ดำเนินงาน และขายออกเพื่อนำเงินไปลงทุนในโครงการใหม่ หรือ BOS (Build,  Operate and Sell) ปัจจุบันบริษัทฯดำเนินงานโรงแรมอยู่ทั้งหมดจำนวน 10แห่ง ภายใต้แบรนด์  Citadines ในกรุงเทพฯ จำนวน 3 แห่ง, แบรนด์ Oakwood และ Jonoในกรุงเทพ 1 แห่ง และแบรนด์อื่นๆ ในต่างจังหวัด 5 แห่ง รวมถึงศูนย์การค้า Summer Point 1 แห่ง  

ผลประกอบการ 1H67 พลิกเป็นกำไรสุทธิที่ 11.67 ลบ. จากการดำเนินงานในธุรกิจโรงแรมที่ดี ขึ้นตามอุตสาหกรรม และภาคการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว ประกอบกับการรับรู้กำไรจากการขาย โครงการ Covehill สัดส่วน 50% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด มูลค่า 101 ลบ.  

Q3/67 คาดแนวโน้มผลประกอบการมีโอกาสเติบโต และมีกำไรต่อเป็นไตรมาสที่ 2 ติดต่อกัน  หลังบริษัทประกาศจำหน่ายสัดส่วนการลงทุนในโครงการ IBIS Nimman ที่ 37.0% มูลค่า 74.8 ลบ. ขณะที่การดำเนินงานหลักของธุรกิจโรงแรมยังมีแนวโน้มที่ดีต่อเนื่อง ปัจจุบัน Occ. Rate  เฉลี่ยอยู่ที่ราว 80% 

Q4/67 คาดรายได้ธุรกิจโรงแรมจะทำระดับสูงสุดตั้งแต่ IPO จากการเข้าสู่ช่วง High Season ของภาคการท่องเที่ยวในประเทศ นอกจากนี้ บริษัทอยู่ระหว่างการศึกษาดีล และทำให้มีโอกาส ในการจำหน่ายโครงการในมือเพิ่มเติมอีก 1 โครงในการช่วงที่เหลือของปีนี้ ทำให้แนวโน้มผล ประกอบการมีโอกาสเติบโตและมีกำไรติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 3  

ปี 2567 ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มการดำเนินธุรกิจของ BC ในรูปแบบ BOS ที่เห็นภาพ ชัดเจนมากขึ้นจากการพัฒนาโครงการ และเริ่มทำการจำหน่ายโครงการได้ต่อเนื่องมากขึ้น  หลังจากผ่านพ้นช่วงวิกฤต COVID-19 ที่ทำให้ภาพอุตสาหกรรมโรงแรมดีขึ้น และบริษัทปรับกลยุทธ์จากเดิมเน้นขายหลายๆ โครงการพร้อมกัน หรือขายด้วยสัดส่วนทั้งหมดที่บริษัทถือ เป็นการขายเพียงบางส่วน ให้มีขนาดไซส์ของดีลเล็กลง คล่องตัวมากขึ้น และบริษัทยังสามารถรับรู้ส่วน แบ่งกำไรจากสัดส่วนการถือหุ้นที่เหลืออยู่ในโครงการที่จำหน่ายไปได้ นอกจากนี้ประเมินว่า ผลประกอบการปี 2567 จะTurnaround พลิกเป็นกำไรสุทธิได้ปีแรกนับตั้งแต่บริษัท IPO มา (14 พ.ย. 2562) 

ปี 2568 บริษัทจะเริ่มรับรู้รายได้จากโรงแรมกมลา 1 ได้เต็มปีเป็นปีแรก หนุนรายได้ (คาดจะ ก่อสร้างแล้วเสร็จใน Q4/67) นอกจากนี้อยู่ระหว่างการศึกษาในการจำหน่ายโครงการอีกอย่างน้อย 3 –4 โครงการ ทำให้ฝ่ายวิจัยประเมินกำไรปี 2568 เบื้องต้นจะเติบโตต่อ YoY ได้ 

มองเป็นหนึ่งในหุ้นที่ได้ประโยชน์โดยตรงจากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง เนื่องจากบริษัทมีภาระหนี้สิน และดอกเบี้ยจ่ายจำนวนมาก (มี Interest Coverage 1H67 อยู่ที่เพียง 1.03 เท่า,  D/E Ratio ที่ 2.49 เท่า) นอกจากดอกเบี้ยจ่ายที่จะมีแนวโน้มลดลง อัตราดอกเบี้ยที่ปรับลงทำให้การขายโครงการต่างๆ ของบริษัททำได้ง่ายมากขึ้น (อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงทำให้ความต้องการ  ลงทุนในสินทรัพย์ทางเลือกหรือ Alternative Investment มีมากขึ้น) นอกจากนี้ ฝ่ายวิจัยเริ่มเห็นสัญญาณบวกของสัดส่วน D/E ของบริษัทที่ทยอยดีขึ้น หลังจากบริษัทสามารถจำหน่ายโครงการ ได้ประกอบกับแผนการลดภาระหนี้สินของบริษัท และผลประกอบการที่กลับมามีกำไรสุทธิ

Valuation ฝ่ายวิจัยประเมินราคาหุ้นปัจจุบันอยู่ในโซนต่ำ โดยประเมินมูลค่า ธุรกิจหลักของธุรกิจอสังหาฯ ที่บริษัทอยู่ระหว่างการดำเนินการ (Asset  under operation) ซึ่งเกือบทั้งหมดเป็น Freehold มีมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ(NAV) ตามสัดส่วนการถือหุ้นคิดเป็นมูลค่า 839 ลบ. หรือคิดเป็น 1.82 บาท/หุ้น  ไม่รวมกับมูลค่าของของสินทรัพย์ที่อยู่ระหว่างการพัฒนา (Asset under development) อีก 4 โครงการมูลค่าราว 500 - 600 ลบ.และธุรกิจอื่นๆ ดังนั้น ราคาหุ้นปัจจุบันที่ปรับลดลง 22% ในรอบ 6 เดือนที่ผ่านมาลดลงมากไปและยังไม่สะท้อนภาพแนวโน้มของผลประกอบการที่ Turnaround 

ความเสี่ยง (1) เศรษฐกิจ และภาคการท่องเที่ยวที่อาจเติบโตน้อยกว่าคาด (2) การหยุดชะงักของแผนการพัฒนา และจ าหน่ายโครงการ ของบริษัท (3) การแข่งขันทรี่ ุนแรงมากขึน้ (4) ภัยธรรมชาติ

ทันเกม  รู้ก่อนใคร  ติดตาม  "ทันหุ้น"  ได้ทุกช่องทางเหล่านี้

YOUTUBE คลิก https://www.youtube.com/c/ThunhoonOfficial

FACEBOOK คลิก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/

Tiktok คลิก https://www.tiktok.com/@thunhoon_/

TELEGRAM คลิก https://t.me/thunhoon_news

Twitter คลิก https://twitter.com/thunhoon1

Instagram คลิก https://instagram.com/thunhoon.news?/