AAV มองไกล ใกล้ก็สวย

#ทันหุ้น - บล.ฟิลลิป (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ส่องหุ้น AAV มอง Q2/66 ยังคงฟื้นตัวต่อเนื่อง ตามการท่องเที่ยวและการกลับไปบินจีนมากขึ้น รายได้เฉลี่ย/ตั๋ว และรายได้เสริม/คน ยังอยู่ในระดับที่สูง จากความต้องการเดินทางที่เพิ่มขึ้นเร็ว 2H66 คาดนักท่องเที่ยวจีนจะเร่งตัวขึ้น โดยเฉพาะ Q4/66 ที่เป็น high season และมีช่วง Golden Week 1-7 ต.ค. ปีนี้จะกลับมามีกำไรปกติที่ 1,237 ล้านบาท ราคาพื้นฐาน 3.50 บาท ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

Q2/66 ฟื้นตัว y-y ตามการท่องเที่ยว-เปิดประเทศของจีน

Q2/66 ยังเห็นการฟื้นตัวดี y-y และมีโอกาสดีขึ้น q-q แม้จะเป็นฤดูกาลที่ต่ำกว่า จากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวที่มีต่อเนื่องและมีช่วงเทศกาลสงกรานต์ โดย 1) AAV มีเครื่องบินมากกว่าคู่แข่ง ทำให้รองรับการเดินทางในประเทศที่เพิ่มขึ้นได้เร็วและทันเวลา ซึ่ง Q1/66 ส่วนแบ่งตลาดในประเทศอยู่ที่ 37% สูงกว่าในอดีตที่ 32% 2) กลับมาเปิดเส้นทางบินจีนมากขึ้นหลังจีนเปิดประเทศ Q1/66 ได้เปิดเส้นทางบินจีน 8 เส้นทางบิน เริ่มต้นที่ 40 เที่ยวบิน/สัปดาห์ ปิดสิ้น Q1/66 อยู่ที่ 67 เที่ยวบิน และเปิดเส้นทางบินใหม่ต่างประเทศอื่น 5 เส้นทาง ซึ่งใน Q2/66 จะเปิดเส้นทางบินไปจีนเพิ่ม 5 เส้นทางจากดอนเมืองและเชียงใหม่ไปจีน และเพิ่มความถี่เป็น 114 เที่ยวบิน/สัปดาห์ เร็วกว่าแผนเดิมที่ 100 เที่ยวบิน

3) อัตราการขนส่งผู้โดยสาร (Load Factor) ยังสูงต่อเนื่อง โดยเดือน เม.ย. อยู่ที่ 92% และครึ่งเดือนแรก พ.ค. ใกล้ 90% เทียบกับ Q1/66 ที่ 92% 4) รายได้/ตั๋วเฉลี่ยและรายได้บริการเสริม/คน เพิ่มขึ้น y-y ตามความต้องการเดินทางสูงขึ้นและเพิ่มสินค้า/บริการ ซึ่ง Q1/66 ที่ 1,590 บาท และ 396 บาท สูงกว่าก่อนโควิดปี 2562 แล้ว 5) ต้นทุน/หน่วยมีแนวโน้มลดลง จากการนำเครื่องบินที่จอดอยู่กลับมาบินเพิ่มเป็น 48 ลำ จาก Q1/66 ที่ 45 ลำ และชั่วโมงบิน/วันจะสูงขึ้น ช่วยเฉลี่ยต้นทุนคงที่/หน่อยลดลง แม้การใช้น้ำมันเพิ่มขึ้นตามเที่ยวบิน แต่ราคาน้ำมัน Q2TD (1 เม.ย. – 23 พ.ค.) -12% q-q

2H66 แนวโน้มดีกว่า 1H66 โดยมีจีนเป็นตัวเร่ง

2H66 แนวโน้มดีกว่า 1H66 จาก 1) เปิดเส้นทางบินจีนเส้นทาง 1 เส้นทาง รวมเป็น 14 เส้นทาง และจะเพิ่มเที่ยวบินไปที่ 140 เที่ยวบิน/สัปดาห์เท่ากับก่อนโควิด และเปิดเส้นทางใหม่ 4 เส้นทางไป ศรีลังกา, กัมพูชา, ฟิลิปปินส์, เนปาล 2) นักท่องเที่ยวจีนจะเร่งตัวขึ้นโดยเฉพาะ Golden Week ช่วง 1-7 ต.ค. เป็นวันหยุดยาวที่คนจีนจะเดินทางท่องเที่ยว รวมถึง high season ใน Q4/66 น่าจะเห็นนักท่องเที่ยวรวมกระโดดขึ้นอีกครั้ง โดยในกรณีดีสุดที่ ททท. คาดนักท่องเที่ยวต่างประเทศจะเดินทางเข้าไทย 30 ล้านคน ซึ่ง 4M66 เข้ามาแล้ว 8.6 ล้านคน อย่างน้อยน่าจะเห็นเข้ามาไม่น้อยกว่า 25 ล้านคน ส่วนคนไทยคาดเดินทาง 250 ล้านคน-ครั้ง Q1/66 เดินทางไปแล้ว 78 ล้านคน-ครั้ง คิดเป็น 31% ของประมาณการ 3) การใช้เครื่องบินจะทยอยเพิ่มขึ้นเป็น 50 ลำใน Q3/66 และครบ 53 ลำใน Q4/66 โดยสิ้นปี capacity จะกลับไปที่ 103% ของก่อนโควิด จะช่วยให้ต้นทุน/หน่วยลดลงได้อีก

คงประมาณการกำไร-ราคาพื้นฐานปี 66 ที่ 3.50 บ.

คาดการณ์ของ AAV ผู้โดยสารที่ 20 ล้านคน อยู่ในวิสัยที่ทำได้หลัง Q1/66 รับผู้โดยสารแล้ว 4.58 ล้านคน อีกทั้งความต้องการเดินทางที่เพิ่มขึ้นเร็ว ในขณะที่เครื่องบินยังเพิ่มขึ้นไม่ทันทำให้รายได้/ตั๋วเฉลี่ยสูงต่อเนื่อง และรายได้บริการเสริมยังสูงเช่นกันจากการเพิ่มสินค้า/บริการ คาดรายได้ปีนี้ที่ 44,027 ล้านบาท +151% y-y และกำไรปกติ (ไม่รวม Fx) ที่ 1,237 ล้านบาท เทียบกับปีก่อนที่มีขาดทุนปกติ 7,279 ล้านบาท เมื่อรวมรายการพิเศษขาดทุนสุทธิ 8,030 ล้านบาท ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ อิง EV/EBITDA ที่ 10 เท่า ราคาพื้นฐานปรับขึ้นเป็น 3.50 บาท ยังคงคำ แนะนำ “ซื้อ”