บล.กสิกรฯมองเป็นกลางกลุ่มสื่อสารฯ เล็งจุดเข้าลงทุนที่หมาะสม ADVANC-TRUE

#หุ้นสื่อสาร #ทันหุ้น – บทวิเคราะห์หุ้นกลุ่มสื่อสารฯ โดย บล.กสิกรไทย

มองแง่ดีผิดประเด็น

เมื่อวันที่ 1 เม.ย. กสทช. ได้จัดงานรับฟังความคิดเห็นของประชาชน เราคาดว่าบอร์ด กสทช. จะสรุปกฎระเบียบการประมูลได้ภายในสิ้นเดือนเม.ย.

ตลาดเข้าใจผิดเกี่ยวกับราคาขั้นต่ำที่ถูกลง และมองข้ามความพยายามของ ADVANC ในการซื้อคลื่นความถี่ย่านกลาง

คงมุมมองเป็นกลาง ซึ่งแตกต่างจากตลาด ในขณะที่เห็นจุดเข้าลงทุนใหม่ที่เหมาะสมกว่าสำหรับ ADVANC ที่ระดับ 250-260 บาท และ TRUE ที่ระดับ 10-11 บาท

Investment Topics

เหตุการณ์เมื่อวันที่ 1 เม.ย. กสทช. ได้จัดรับฟังความคิดเห็นสาธารณะต่อร่างประกาศการประมูลฉบับที่สอง และกำหนดให้รับฟังความคิดเห็นจากสาธารณะจนถึงวันที่ 4 เม.ย.

มีอะไรใหม่? ประการแรก องค์กร NGO ได้สนับสนุนให้ กสทช. เปิดประมูลเฉพาะคลื่นที่มีความจำเป็นเร่งด่วน ได้แก่ คลื่น 850MHz, 1500MHz, 2100MHz (บางส่วน) และ 2300MHz ซึ่งใบอนุญาตกำลังจะหมดอายุในวันวันที่ 3 ส.ค. โดยมีเป้าหมายเพื่อป้องกันไม่ให้ผู้ประกอบการรายเดิมกักตุนคลื่นความถี่ ประการที่สอง กลุ่มผู้ประกอบการทีวีดิจิทัลภาคพื้นดินได้คัดค้านอย่างรุนแรงไม่ให้ กสทช. รวมคลื่น 3500MHz ในการประมูลครั้งนี้ ประการที่สาม ผู้แทนจากTRUE แสดงความเห็นถึงความไม่ชัดเจนของ กสทช. เกี่ยวกับแผนการใช้คลื่น 3500MHz และราคาขั้นต่ำที่สูงเกินไป ขณะเดียวกัน ไม่มีผู้แทนจาก ADVANC แสดงความเห็นใด ๆ

ท้ายที่สุด จากการพิจารณารายละเอียดอย่างรอบคอบ เราพบว่าร่างฉบับที่สองได้เสนอให้ราคาขั้นต่ำของคลื่น 1800 MHz และ 2100 MHz ต่ำลงจากร่างแรก 2% และ 22.9% ตามลำดับ ขณะที่ราคาขั้นต่ำของคลื่น 2300MHz กลับเพิ่มขึ้น 11.7%

มุมมองของเราประการแรก เราเชื่อว่า ADVANC จำเป็นต้องเพิ่มคลื่นความถี่ย่านกลางในราคาที่เหมาะสมและสามารถแข่งขันได้ โดยให้ความสำคัญกับคลื่น 3500MHz เป็นลำดับแรกรองลงมาคือคลื่น 1800MHz ประการที่สอง เราคิดว่า TRUE ยังไม่สนใจคลื่น 3500MHzในขณะนี้ แต่หากหลีกเลี่ยงไม่ได้ บริษัทฯ ต้องการให้ กสทช. นำคลื่น 3500MHz ออกประมูลในปริมาณ 300MHz แทนที่จะเป็นเพียง 100MHz สุดท้าย เราคาดว่า กสทช. จะเลือกแนวทางที่ปลอดภัยโดยเลื่อนคลื่น 3500MHz ออกไปก่อน และไม่ต้องการรับความเสี่ยงมากเกินไปในการปรับลดราคาขั้นต่ำที่เสนอ แต่จะเสนอวิธีการประมูลทุกกลุ่มย่านความถี่พร้อมกัน(simultaneous clock auction) และเงื่อนไขการชำระเงินที่ผ่อนปรนมากขึ้นเพื่อจูงใจผู้ประกอบการรายเดิม

Valuation and Recommendation

คงมุมมอง "เป็นกลาง" เราคงจุดยืนระมัดระวัง ซึ่งแตกต่างจากตลาด และคงมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่มธุรกิจนี้ เมื่อเปรียบเทียบกับความคาดหวังในเชิงบวกมากเกินไปของตลาดเกี่ยวกับการประหยัดต้นทุนจากการประมูล สมมติฐานหลักของเราคือ 1) ไม่มีการประมูลคลื่น 3500MHz ในรอบนี้ 2) ADVANC จำเป็นต้องได้คลื่นความถี่ย่านกลางเพิ่มเติม 3) การแข่งขันในการประมูลจะดุเดือด และ 4) การประหยัดต้นทุนดำเนินงาน (opex) และงบลงทุน (capex) มีแนวโน้มต่ำลง เรายังคงชอบ TRUE มากกว่า ADVANC และกำหนดจุดเข้าลงทุนสำหรับADVANC ที่ระดับ 250-260 บาท และสำหรับ TRUE ที่ระดับ 10-11 บาท

วิเคราะห์สถานการณ์กรณีที่ดีที่สุดของตลาดคือ ADVANC และ TRUE จะต่ออายุคลื่นที่กำลังจะหมดอายุ ซึ่งหมายถึงการชำระเงินล่วงหน้าจำนวน 1 หมื่นลบ. (2x15MHz ของคลื่น2100MHz) สำหรับ ADVANC และ 1.2 หมื่นลบ.สำหรับ TRUE (1x70MHz ของคลื่น2300MHz) กรณีฐานของเราคือ 3 หมื่นลบ.สำหรับ ADVANC และ 1.56 หมื่นลบ.สำหรับTRUE แต่หาก ADVANC เข้าร่วมประมูลคลื่น 1800MHz ค่าธรรมเนียมล่วงหน้าจะอยู่ที่ 4.35หมื่นลบ. เทียบกับ TRUE ที่ 1.3 หมื่นลบ.

ปัจจัยเสี่ยงได้แก่ 1) มีคลื่น 3500MHz รวมอยู่ในการประมูลครั้งนี้ 2) ราคาขั้นต่ำในการประมูลของคลื่นย่านกลางทั้งหมดอยู่ในระดับเปรียบเทียบได้ดีขึ้น 3) การแข่งขันประมูลเป็นมิตร และ 4) มีการใช้ประโยชน์จากอำนาจกำหนดราคาของตลาดแบบการผูกขาดโดยผู้ขายสองราย (duopoly) ได้อย่างมีประสิทธิภาพ