Yuanta ขวนแซ่บ by อ.อ้วน : SEI ผู้นำธุรกิจเครื่องมือแพทย์ที่ Upside เปิดกว้าง

#SEI #ทันหุ้น-สวัสดีครับนักลงทุนทุกท่าน วันนี้ผมนำบทวิเคราะห์ของ บล. หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ที่น่าสนใจมาให้ทุกท่านไปศึกษาต่อครับ คือ บทวิเคราะห์ของ บริษัท เอสอีไอ เมดิคัล จำกัด (มหาชน) หรือ SEI ครับ

ผมมองว่ามีความน่าสนใจตรงที่เป็นผู้นำของตลาดอุปกรณ์ทางการแพทย์แบบครบวงจร และมีโอกาสเติบโตอีกมากตามการขยายตัวของธุรกิจการแพทย์ และมาตรการสนับสนุนด้านสุขภาพของภาครัฐ ซึ่งถือเป็นมาตรการสำคัญของรัฐบาลชุดปัจจุบันในการยกระดับการแพทย์ของประเทศไทย เพื่อให้ประชาชนมีสุขภาพดี ลดภาระด้านค่าใช้จ่ายรักษาพยาบาล และลดความเหลื่อมล้ำในการรักษาพยาบาล

SEI เป็นหนึ่งในผู้นำธุรกิจจำหน่ายเครื่องมือการแพทย์ ที่ให้บริการแบบครบวงจร (One-stop service) ดำเนินธุรกิจเป็นตัวแทนจำหน่ายและให้เช่าเครื่องมือทางการแพทย์ วัสดุสิ้นเปลืองทางการแพทย์ และเครื่องมือวิทยาศาสตร์ โดยสั่งซื้อผลิตภัณฑ์นำเข้าจากผู้ผลิตต่างประเทศ อาทิ สหรัฐอเมริกา เยอรมนี ญี่ปุ่น เกาหลี จีนและจากผู้จำหน่ายภายในประเทศ เพื่อจัดจำหน่ายให้แก่โรงพยาบาลทั้งภาครัฐบาล และเอกชน รวมถึงสถาบันการศึกษาแพทย์

เราคาดกำไรสุทธิปี 2567-2568 ที่ 37 ล้านบาท และ 56 ล้านบาท เติบโต 71% และ 51%ตามลำดับ โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก 1. การเติบโตจาก Organic Growth รับผลบวกจากอุตสาหกรรมนำเข้าเครื่องมือแพทย์ที่เติบโตเฉลี่ย 8% ในปี 2567-2568 2. เติบโตจากการขยาย Product Line ใหม่เพิ่มขึ้น สินค้ากลุ่มวัสดุสิ้นเปลือง ซึ่งถือเป็นธุรกิจที่เข้ามาสม่ำเสมอกว่างบประมาณภาครัฐ ซึ่งช่วยกระจายความเสี่ยงด้านรายได้มากขึ้น 3. เพิ่มสัดส่วนรายได้ Leasing ซึ่งทำให้รายได้เข้ามาสม่ำเสมอมากขึ้น 4. ประสิทธิภาพในการทำกำไรที่ดีขึ้น จากผลของรายได้ที่เพิ่ม ขยายไปสู่สินค้าสิ้นเปลืองที่จะมีการสั่งซื้อใหม่เพิ่มขึ้น และในปีก่อนมีการตั้งสำรองด้อยค่าสินค้าล้าสมัยราว 7 ล้านบาท โดยคาดอัตรากำไรสุทธิในปีนี้ที่ 7.8% เพิ่มจากปีก่อนที่ 5.6%

จากข้อมูลในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา (ปี 2562-2566) อุตสาหกรรมธุรกิจเครื่องมือแพทย์ เติบโตเฉลี่ย CAGR 5% ณ สิ้นปี 2566 มูลค่าตลาดอยู่ที่ 2.1 แสนล้านบาท ขณะที่ตลาดนำเข้าเครื่องมือแพทย์ ซึ่งเกี่ยวกับธุรกิจของ SEI เติบโตเฉลี่ย CAGR 8% อยู่ที่ 90,859 ล้านบาท ทาง Yuanta Research ประเมินการเติบโตของตลาดนำเข้าเครื่องมือแพทย์ ในช่วงปี 2567-2568 จะเติบโตต่อเนื่องเฉลี่ย 8% โดยมีปัจจัยหนุนจาก 1. การจัดสรรงบประมาณของประเทศเพื่อใช้งานในกระทรวงสาธารณสุขในปี 2567 ที่เพิ่มขึ้น 13,462 ล้านบาท หรือเพิ่ม 8.8% นอกจากนี้ทาง Yuanta Research คาดว่ายังได้ผลบวกจาก 2.การเติบโตของโรงพยาบาลหรือศูนย์การแพทย์เฉพาะทางมากขึ้น เช่นศูนย์ Rehabilitation center ศูนย์ศัลยกรรมตกแต่ง ศูนย์ IVF 3. กระแสความนิยมด้านสุขภาพมากขึ้น 4.การขยายธุรกิจของ รพ.ทั้งเอกชน และรัฐบาลต่อเนื่อง ทำให้ความต้องการใช้เครื่องมือการแพทย์มากขึ้น

ฐานะทางการเงินแข็งแกร่งเป็น Net Cash Company และมี ROE สูงระดับ 18-20% ที่ราคาหุ้นปัจจุบัน คิดเป็น PER ปี 2568-2569 ที่ 14-18 เท่า ถือว่ายังไม่แพงเมื่อเทียบกับกลุ่มอุตสาหกรรมที่ 20-25 เท่า โดยที่ยังไม่รวม Upside จากการนำเงิน IPO ไปลงทุนเพิ่มทั้งในส่วนของการขยายตลาด และเงินทุนหมุนเวียนเพื่อช่วยลดต้นทุนโดยภาพรวมในอนาคต