บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบีเอสที จำกัด (มหาชน) หรือ KTBST ระบุถึง บริษัท นอร์ทอีส รับเบอร์ จำกัด (มหาชน) หรือ NER ว่าบริษัทฯรายงานกำไรสุทธิ 4Q20 ที่ 422 ล้านบาท (+240% YoY และ +177% QoQ) สูงกว่าที่ตลาดและเราคาด 10% หนุนโดย 1) รายได้เติบโต +77% YoY และ +47% QoQ จากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นเป็น 125,205 ตัน (+55% YoY และ +18% QoQ) สาเหตุมาจากการเพิ่มการผลิตของบริษัทในช่วง 3Q20 2) GPM อยู่ที่ 9.3%เท่ากับไตรมาสก่อนหน้า และ ปรับเพิ่มขึ้นจาก 7.7%ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้าจากราคายางที่ปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่ SG&A/sales ปรับลดลงมาอยู่ที่ 2.5% จาก 3.2% ของ 3Q20 และ 3.3% ใน 4Q19 จากรายได้ที่เพิ่มมากขึ้น 3) บริษัทมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 40 ล้านบาท

บริษัทฯตั้งเป้าปริมาณการขายเติบโตเฉลี่ยมากกว่า 15% ต่อปี บริษัทตั้งเป้าปี 2021ปริมาณการขายยางอยู่ที่ 410,000 ตัน (+14% YoY) และปี 2022 อยู่ที่ 480,000 (+17% YoY) โดยสิ้นปี 2021 จะเพิ่มกำลังการผลิตอีก 50,000 ตัน/ปี รวมเป็น 510,000 ตัน/ปี

แนวโน้มราคายางยังเติบโต และทรงตัวในระดับสูง บริษัทฯคาดการณ์ว่าราคายางยังมีทิศทางขาขึ้นและคาดว่าไม่มี downside risk สาเหตุมาจาก 1) การฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกหลังจากโรคระบาด Covid-19 2) ยอดขายรถยนต์ที่เติบโตได้ในระดับสูงจากทั้งเศรษฐกิจที่ดีขึ้น และนโยบายรถยนต์ EV ของแต่ละประเทศ โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากประเทศจีน ซึ่งเป็นสัดส่วนรายได้หลักของบริษัทคิดเป็น 70% ของรายได้รวม (รวมทั้งยอดขายในประเทศและส่งออก) 3) ราคาน้ำมันที่ยังปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง

Gross Margin มีแนวโน้มดีขึ้น ปี 2021 บริษัทมองว่าราคาขายเฉลี่ยจะอยู่ที่ประมาณ 67บาท/กิโลกรัม (+15% YoY) ซึ่งจะส่งผลบวกต่อ Gross Margin ซึ่งบริษัทคาดว่าจะอยู่ประมาณ 10-14% (ปี 2020 = 10.5%)

รุกตลาดใหม่ในอินเดีย บริษัทอยู่ระหว่างเปิดตลาดประเทศอินเดียเพื่อลดการพึ่งพารายได้จากลูกค้าจีน และมองเห็นศักยภาพในการเติบโตของอินเดียในระดับสูง ปัจจุบันบริษัทได้ลูกค้าในอินเดียมาเพิ่มแล้ว 2 ราย ซึ่งเป็นผู้ผลิตยางรายใหญ่ Top 5 ของอินเดีย โดยเซ็นสัญญา Long-term contract ไปแล้ว 1 ราย และอยู่ระหว่างตรวจสอบคุณภาพสินค้าอีก 1 ราย

ประมาณการกำไรสุทธิปี 2021 อยู่ที่ 1,433 ล้านบาท (+67% YoY) และกำไรสุทธิปี 2022E อยู่ที่ 1,715 ล้านบาท

(+20% YoY) สาเหตุหลักมาจาก 1) Gross Margin ที่ดีขึ้นจากราคายางที่มีทิศทางขาขึ้น มีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูง 2) ปริมาณการขายการขายที่เพิ่มขึ้นจากการขยายกำลังการผลิตตั้งแต่ช่วง 3Q20 เป็น 460,000 ตัน/ปี โดยสิ้นปี 2021 บริษัทฯมีแผนที่จะเพิ่มกำลังการผลิตอีก 50,000ตัน/ปี

ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 7.00 บาท อิง 2021E PER ที่ 9.0x (+1SD above 3-yr average PER ) จากเดิมที่ 5.70 บาท อิง 2021E PER ที่ 8.0x (ราคาเป้าหมายเราได้รวมในจำนวนหุ้นในส่วนของ Warrant เข้าไปเรียบร้อยแล้ว) โดยเรามองว่าผลการดำเนินงานของบริษัทมีแนวโน้มเติบโตในระดับสูง ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า จากความต้องการยางรถยนต์ที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1