บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบีเอสที จำกัด (มหาชน) หรือ KTBST ระบุถึง บริษัท เซ็นทรัลพัฒนา จำกัด (มหาชน) หรือ CPN ว่าคาดกำไรสุทธิใน 4Q20E จะอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท ลดลง -28% YoY แต่เพิ่มขึ้น +4% QoQ โดยการลดลง YoY มาจากผลกระทบจาก COVID-19 ทำให้ต้องมีการให้ส่วนลดค่าเช่าเฉลี่ยลงราว 25% เพื่อช่วยเหลือผู้ประกอบการ ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงได้ดี -29%YoY จากการลดค่าใช้จ่ายทางการตลาดลง

ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เพราะมีรายได้รวมปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ดีที่ +17% QoQ เนื่องจากการใช้มาตรฐานบัญชี TFRS16 ทำให้มีการรับรู้รายได้ค่าเช่าเป็นเส้นตรงแม้ว่าจะมีการปิดศูนย์การค้า โดยรายได้ค่าเช่าจะ overstate เพราะไตรมาสนี้มี discount factor ที่ 26% ซึ่งมากกว่าใน 3Q20 ที่ 20% เพราะมีการปิด 3 ศูนย์การค้าที่มหาชัย, ระยอง และ i-city ที่มาเลเซีย โดย Traffic ใน 4Q20E อยู่ที่ระดับ 70% ซึ่งปรับตัวลดลงเยอะช่วงเดือน ธ.ค. ที่มีการระบาดรอบใหม่ แต่ยังมีรายได้จากยอดโอนในธุรกิจ residential เข้ามาช่วยถึง 1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +167% QoQ จากการเร่งโอนโครงการคอนโดที่เชียงใหม่และอุบลราชธานี

ประมาณการกำไรสุทธิปี 2021E อยู่ที่ 8.3 พันล้านบาท ลดลง -18% YoY เพราะปี 2020E มีรายได้พิเศษที่เป็น one-time จาก Financial lease ที่พระราม 2 ที่มีการต่อสัญญาเช่าได้เมื่อเดือน มี.ค. จำนวน 2.8 พันล้านบาท ซึ่งหากดูกำไรปกติเราคาดว่าจะเพิ่มขึ้นได้ดีที่ +16% YoY จากการให้ส่วนลดค่าเช่าลดลง และมีการเปิดศูนย์ฯใหม่ 2 ศูนย์ฯที่อยุธยาและศรีราชาในช่วง 4Q21E ขณะที่เราคาดว่าแนวโน้มกำไรปกติใน 1Q21E มีโอกาสหดตัว QoQ เพราะผลกระทบ COVID-19 ระบาดรอบใหม่ทำให้ Traffic ในเดือน ม.ค.-ก.พ. จะปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 50-60% จาก 4Q20E ที่ระดับ 70% แต่อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่าสถานการณ์ในประเทศจะควบคุมได้ภายใน 1H21E

ราคาเป้าหมายปี 2021E ที่ 58.00 บาท อิง SOTP โดยแบ่งเป็น ธุรกิจหลัก = 57.00 บาท อิง DCF (WACC 7.5%, Terminal Growth 2.5%) และธุรกิจ Residential = 1.00 บาท อิง Forward PER กลุ่มอสังหาฯที่ 8.0x) นอกจากนี้ยังมี catalyst จากกำไรพิเศษที่ได้จากการขายสินทรัพย์จำนวน 2 ศูนย์ฯที่ลำปางและมารีน่าพัทยาเข้า CPNREIT ราว 1.5-2.0 พันล้านบาท ซึ่งคาดว่าจะเข้าในช่วง 2H21E โดยเรายังไม่ได้รวมในประมาณการ แต่มีความเสี่ยงจากส่วนลดค่าเช่ามากกว่าคาดจากสถานการณ์ COVID-19 ไม่คลี่คลาย และยอดโอนคอนโดที่ต่ำกว่าคาด

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1